良品鋪?zhàn)釉僭飧哧蚕禍p持。

 

　　11月21日，良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）發(fā)布了一份股東減持股份計(jì)劃公告，內(nèi)容顯示，因資金需求，珠海高瓴天達(dá)投資中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、寧波高瓴智遠(yuǎn)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）作為公司一致行動(dòng)人股東，計(jì)劃減持公司股份合計(jì)不超2229萬(wàn)股，合計(jì)不超過(guò)公司總股本的5.56%。

 

圖源：良品鋪?zhàn)?1月21日減持公告

 

　　據(jù)了解，這不是良品鋪?zhàn)拥谝淮伪桓哧蚕低顿Y公司減持。大公快消梳理發(fā)現(xiàn)，自公司2021年2月首發(fā)原始股東限售股解禁以來(lái)，高瓴系就先后在2021年8月28日、2022年5月20日、2022年11月19對(duì)良品鋪?zhàn)诱归_(kāi)過(guò)減持。

 

　　而就在11月19日那輪減持中，上述三家高瓴系投資公司合計(jì)減持了良品鋪?zhàn)庸煞?460250股。該輪權(quán)益變動(dòng)后，高瓴系股東最后合計(jì)持有良品鋪?zhàn)庸煞?2290021股，占公司彼時(shí)總股本的5.56%。

 

圖源：良品鋪?zhàn)?1月19日減持公告

 

　　結(jié)合本輪減持公告來(lái)看，待最新一輪減持完成，高瓴系將不再持有良品鋪?zhàn)尤魏喂煞荩氐淄顺龉竟蓶|行列。而對(duì)于此次減持，外界也稱(chēng)之為高瓴系對(duì)良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)“大清倉(cāng)”。

 

　　公告顯示，本輪減持計(jì)劃將于2022年12月13日至2023年5月21日期間通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式、2022年11月25日至2023年5月21日期間通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行。其中采取集中競(jìng)價(jià)交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%；采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%；通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持的，單個(gè)受讓方的受讓比例不低于公司總股本的5%。

 

圖源：良品鋪?zhàn)?1月21日減持公告

 

　　高瓴系為何選擇與良品鋪?zhàn)?ldquo;分道揚(yáng)鑣”？

 

　　作為國(guó)內(nèi)首個(gè)登錄資本市場(chǎng)的零食品牌，良品鋪?zhàn)雍透哧蚕档墓适驴勺匪莸?017年。

 

　　彼時(shí)，休閑零食賽道處于快速增長(zhǎng)期，風(fēng)口之下，2017年9月和12月，珠海高瓴和香港高瓴先后斥資8.2億元投資良品鋪?zhàn)?，合?jì)持股占良品鋪?zhàn)由鲜泻罂偣杀镜?1.67%。

 

　　此前報(bào)道顯示，在良品鋪?zhàn)覫PO前，公司第一大股東為寧波漢意，持股41.55%；第二大股東為達(dá)永有限，持股為33.75%。珠海高瓴持股5.15%，為第三大股東；香港高瓴持股5%，為第四大股東；寧波高瓴持股2.85%，為第七大股東。

 

　　值得注意的是，第二大股東達(dá)永有限為今日資本旗下基金持有，“風(fēng)投女王”徐新為后者創(chuàng)始人。據(jù)了解，在良品鋪?zhàn)映闪⒅?，今日資本就以5100萬(wàn)元獲得公司近30%的股份。到目前為止，今日資本始終堅(jiān)守良品鋪?zhàn)?，并未有任何減持動(dòng)作。

 

　　2020年2月良品鋪?zhàn)拥卿汚股，此后公司股價(jià)一路高漲，甚至一度從發(fā)行價(jià)11.9元/股暴漲至86.77元/股，市值最高達(dá)350億元。

 

　　不過(guò)好景不長(zhǎng)，自那次到達(dá)頂峰后，良品鋪?zhàn)泳偷墓蓛r(jià)就開(kāi)始“跌跌不休”，今年4月27日該股甚至跌到了21.53元/股的低點(diǎn)。而在股價(jià)下跌期間，自原始股解禁后，高瓴也開(kāi)始了對(duì)良品鋪?zhàn)拥乃妮喆箢~減持。

 

　　11月21日，或許是受減持公告影響，良品鋪?zhàn)娱_(kāi)盤(pán)大幅走低，盤(pán)中更是觸及跌停板。不過(guò)午后公司股價(jià)又快速回升，一度觸及漲停板，股價(jià)上演“地天板”。

 

　　截至當(dāng)日收盤(pán)，該股漲幅回落至3.42%。此外與歷史高點(diǎn)相比，此時(shí)良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)也已經(jīng)“腰斬”，總市值蒸發(fā)超200億元。

 

　　針對(duì)高瓴的頻繁減持，曾有投資者在互動(dòng)平臺(tái)向良品鋪?zhàn)犹釂?wèn)：高瓴系是否對(duì)公司不看好？彼時(shí)良品鋪?zhàn)踊貜?fù)稱(chēng)：“高瓴資本基于自身資金需求，計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持獲利，合乎投資邏輯， 且規(guī)范履行了信息披露義務(wù)，不存在分歧。”

 

　　鋸了解，此前三輪對(duì)良品鋪?zhàn)拥臏p持，高瓴系合計(jì)減持套現(xiàn)約9.14億元。本輪減持完成后，若以21日收盤(pán)價(jià)估算，高瓴系擬套現(xiàn)超7.6億元。

 

　　大型投資機(jī)構(gòu)的動(dòng)向向來(lái)有著風(fēng)向標(biāo)一樣的作用，在明面上的套現(xiàn)之外，高瓴系對(duì)良品鋪?zhàn)拥臏p持是否也有著看衰意味？

 

　　有業(yè)內(nèi)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在項(xiàng)目上市、股份解禁后，部分投資者會(huì)在合理的價(jià)位選擇大比例減持，因?yàn)榛鼗\資金可以去投資新的成長(zhǎng)型項(xiàng)目。但是高瓴持有良品鋪?zhàn)庸煞?年就計(jì)劃減持，這樣的退出速度相對(duì)算是較快的，也從側(cè)面反映出對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的不看好。

 

　　事實(shí)上，在上市前幾年，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)也曾實(shí)現(xiàn)過(guò)飛速增漲。從2016年到2019年，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收從42.9億元增加至77.1億元，期間增幅達(dá)到79.7%；歸母凈利從0.99億元增加至3.4億元，增幅達(dá)到243.4%。

 

　　但自2020年開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)就開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力。

 

　　從2020年至2021年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收曾分別實(shí)現(xiàn)78.94億元和93.24億元，兩年分別同比增長(zhǎng)了2.32%和18.11%。但同期歸母凈利潤(rùn)卻并沒(méi)有相應(yīng)增長(zhǎng)，其中2020年實(shí)現(xiàn)3.44億元，同比微增0.95%；2021年實(shí)現(xiàn)2.83億元，下降了18.06%。

 

　　不久前，良品鋪?zhàn)觿偘l(fā)布了2022年三季報(bào)，顯示前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.03億元，同比增長(zhǎng)6.61%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)完成2.87億元,同比下降8.84%；扣非凈利潤(rùn)為8992.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.57%。

 

圖源：良品鋪?zhàn)?022年三季度財(cái)報(bào)

 

　　從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去兩年間，良品鋪?zhàn)邮冀K處于“增收不增利”的狀態(tài)。而到今年第三季度，公司這一情況不僅沒(méi)有改善，還出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利雙雙下滑的現(xiàn)象。

 

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

 

　　良品鋪?zhàn)釉_(kāi)表示，休閑食品行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征。由于氣候原因、傳統(tǒng)節(jié)假日等因素的影響，第一季度和第四季度通常為休閑食品行業(yè)銷(xiāo)售旺季；再加上近年來(lái)受電商打折促銷(xiāo)銷(xiāo)售模式的影響，休閑食品的銷(xiāo)售規(guī)模也會(huì)大幅增加，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)谀陜?nèi)存在一定波動(dòng)。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，良品鋪?zhàn)庸灿虚T(mén)店3163 家，前三季度新開(kāi)門(mén)店數(shù)量為562家。與2021年底的2974家店鋪相比，公司今年前三季度凈增了169家，不過(guò)對(duì)比新開(kāi)門(mén)店數(shù)量和凈增門(mén)店數(shù)量，公司今年前三季度關(guān)閉了近400家店鋪。

 

　　另外值得注意的是，通過(guò)近幾年財(cái)報(bào)可以看出，良品鋪?zhàn)庸局С龀杀驹诓粩嗌蠞q，毛利率也在持續(xù)走低。從2019年至2021年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)成本分別達(dá)到73.30億元、74.93億元、90.46億元；同期，公司毛利率分別為31.87%、30.47%、26.77%，今年前三季度毛利率為28.17，同比下降1.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　 

　　對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，（良品鋪?zhàn)樱┟氏陆凳潜厝弧?ldquo;從內(nèi)部來(lái)說(shuō)，成本的不斷上漲，原輔料價(jià)格的不斷攀升，再加上人力資源管理費(fèi)用、商業(yè)租金等，都會(huì)成為影響毛利率的因素。而對(duì)外來(lái)說(shuō)，當(dāng)前休閑零食品牌面臨著整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，還有整體消費(fèi)的相對(duì)疲軟以及優(yōu)惠折扣相對(duì)力度較大的壓力，這些都是公司毛利率下降、賺錢(qián)能力減弱的原因。”

 

　　面對(duì)疲軟的業(yè)績(jī)，大公快消還這留意到良品鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售費(fèi)用一直居高不下。

 

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，從2020年到2022年前三季度，良品鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售費(fèi)用分別為12.88億元、16.72億元和12.88億元。而同期，三只松鼠的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為17.12億元、20.72億元和12.05億元；來(lái)伊份的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為13.09億元、13.57億元和8.94億元。當(dāng)前，良品鋪?zhàn)拥倪@一指標(biāo)為行業(yè)之首。

 

　　不過(guò)東方證券認(rèn)為，盡管當(dāng)前公司面臨線(xiàn)上流量分化、疫情反復(fù)影響線(xiàn)下客流及展業(yè)、需求疲軟、原料成本上漲等壓力，但其仍看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。