從申請材料失效到再次提交申請，達(dá)美樂披薩在中國的獨(dú)家特許經(jīng)營商——達(dá)勢投資有限公司（DPCDashLtd，以下簡稱“達(dá)美樂中國”）ipo終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
大公快消從港交所獲悉，近日，達(dá)美樂中國已通過港交所上市聆訊，美銀證券為獨(dú)家保薦人。今年3月，達(dá)美樂中國曾首次遞交招股書，失效后，又在10月更新了招股說明書。
作為全球最大的披薩公司，截至2022年6月19日，達(dá)美樂披薩已經(jīng)在全球90多個(gè)市場擁有超過19200家門店。自2004年上市以來，該公司股價(jià)已經(jīng)翻了40多倍，是美國連鎖餐飲中當(dāng)之無愧的大牛股。
不過值得注意的是，在今年8月份，從前宣稱過要用“純意大利”配料來贏得顧客青睞的達(dá)美樂在計(jì)劃失敗后宣告退出了意大利市場。4月份，達(dá)美樂位于意大利的品牌特許經(jīng)營商EPizza SpA已經(jīng)申請破產(chǎn)，原因系該公司在疫情限制期間難以獲得足夠的銷售額，公司現(xiàn)金耗盡并無法償還債務(wù)。
而在大洋彼岸另一頭，達(dá)美樂中國的經(jīng)營似乎也并不好過。最新披露的招股書顯示，在快速擴(kuò)張及自營配送的成本壓力下，達(dá)美樂中國一直處于連年虧損的狀態(tài)。
對于此次ipo，達(dá)美樂中國稱計(jì)劃將募集資金一部分用于未來兩年的門店擴(kuò)張。招股書中，該公司也立志要做“中國首屈一指的比薩公司”。那么現(xiàn)實(shí)真能如達(dá)美樂所愿嗎？大公快消深入觀察。
三年半累計(jì)虧損超10億
預(yù)計(jì)未來三年持續(xù)虧損
根據(jù)資料，達(dá)美樂披薩最早進(jìn)入中國市場是在1997年。彼時(shí)必勝客已在中國發(fā)展近7年，由于珠玉在前，消費(fèi)者心中早已形成了“披薩=必勝客”的深刻印象，而達(dá)美樂算是“后來者”，需直面和必勝客“打擂臺”的局面。
轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2010年。招股書顯示，達(dá)勢股份也即達(dá)美樂中國于2008年成立，并在2010年12月強(qiáng)勢收購了達(dá)美樂披薩的中國總特許經(jīng)營商Pizzavest China Ltd，成功拿下北京、天津、上海、江蘇、浙江的特許經(jīng)營權(quán)。
而在2017年5月，為了更快打入中國市場，前麥當(dāng)勞中國高管王怡加入達(dá)勢股份并出任首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。在王怡的帶領(lǐng)下，其剛上任一月，達(dá)美樂中國就重續(xù)了與達(dá)美樂總部的總特許經(jīng)營協(xié)議，至此，公司特許經(jīng)營范圍也從原來內(nèi)地五個(gè)省擴(kuò)張至整個(gè)中國大陸和中國香港及澳門特別行政區(qū)。
招股書顯示，從2019年到2021年，達(dá)美樂的門店數(shù)從188家增加至468家，三年復(fù)合年增長率為35.53%，并于截至2022年6月30日進(jìn)一步增加至508家。
不過浙商證券研報(bào)顯示，目前國內(nèi)比薩市場份額占比第一的品牌仍是百勝中國（9987.HK）旗下的必勝客。從2017年開始，達(dá)美樂奮起直追，到如今，其門店數(shù)量與市場份額，仍與必勝客相去甚遠(yuǎn)。
資料顯示，中國比薩市場高度集中，按2021年收益計(jì)算，前五名品牌共占據(jù)了51.6%的市場份額。其中，排在第一的是必勝客，2021年該品牌實(shí)現(xiàn)收益136億元，位于中國的餐廳數(shù)量共有2590家，而光其一家的市場份額就達(dá)到了37.4%。
排在第二的是一家中國本土連鎖餐飲——尊寶比薩，2021年該品牌2021年實(shí)現(xiàn)收益22億元，擁有2150家門店，市場份額為6%。第三名為達(dá)美樂中國，2021年該品牌收益為1.6億元，門店數(shù)量為468家，市場份額為4.4%。
對比發(fā)現(xiàn)，不管市場份額、門店數(shù)量還是營收，達(dá)美樂中國都只是必勝客的五分之一不到。而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，過去幾年間，達(dá)美樂中國還一直未曾實(shí)現(xiàn)盈利。
招股書顯示，2019至2021年，達(dá)美樂中國分別實(shí)現(xiàn)營收8.37億元、11.04億元及16.11億元。同期，公司的凈虧損額分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元，三年累計(jì)虧損9.27億元，且虧損擴(kuò)大成都遠(yuǎn)超營收增幅。
對于持續(xù)虧損的原因，達(dá)美樂中國于招股書中解釋稱，主要由于公司將大量初始投資用以推動門店網(wǎng)絡(luò)的快速增長，而新店初期并不盈利，需要時(shí)間提高銷售額及收回開店成本。
今年上半年，達(dá)美樂中國實(shí)現(xiàn)營收9.09億元，同比增長18.51%；但公司依然沒能改變虧損現(xiàn)狀，錄得凈虧損9547.5萬元。
“預(yù)計(jì)將于至少未來三年繼續(xù)錄得虧損。”達(dá)美樂中國于招股書中表示：“我們凈虧損于2022年的絕對數(shù)額會較2021年有所增加。”
外送陷入瓶頸
成本持續(xù)上升
事實(shí)上，作為一家已有60余年歷史的披薩品牌，達(dá)美樂算得上是全世界第一家開始提供外送服務(wù)的披薩店。相比必勝客這種餐廳收入占總營收80%以上的餐飲店，達(dá)美樂幾乎70%以上收入都來自外送訂單。
1973年，達(dá)美樂首次喊出“30分鐘必達(dá)，否則免費(fèi)”口號。彼時(shí)這一堪比天貓超市半日達(dá)的獨(dú)特服務(wù)，迅速令達(dá)美樂占據(jù)了全美披薩快餐市場17%的市場份額，并為其后來在西方市場打下一片江山。
而與此形成對比的是，中國外賣服務(wù)差不多在2008年才開始出現(xiàn)，直至2013年美團(tuán)等外賣平臺的興起，才逐漸普遍化并形成市場。
不過時(shí)代瞬息萬變，“30分鐘必達(dá)”的口號曾讓達(dá)美樂變成讓股東賺得盆滿缽滿的大牛股，現(xiàn)在也令達(dá)美樂發(fā)展走向瓶頸期，并在中國市場陷入困局。
“國外的效率比較慢，所以達(dá)美樂比薩的‘30分鐘必達(dá)’承諾在國外較有核心競爭力。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱：“但現(xiàn)在在國內(nèi)，無論是從打車到外賣，整體的速度都是非?？斓?，所以達(dá)美樂更多要在整個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新和性價(jià)比上去凸顯優(yōu)勢。”
日前，達(dá)美樂披薩(NYSE:DPZ)公布了2022年上半年業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.12億美元同比增長4.1%；凈利潤為9236萬美元，同比增長19.3%。據(jù)悉這一數(shù)據(jù)低于市場分析師此前的預(yù)期，是該公司2012年以來的最低季度增幅。業(yè)績公布后，達(dá)美樂股價(jià)應(yīng)聲下跌。
在公司11月22日的電話會中，達(dá)美樂CEO Richard Allison就曾指出，第三方外賣快遞服務(wù)公司帶來的巨大壓力，在短期內(nèi)將很難有所緩解。隨著外賣公司越來越強(qiáng)大，最終可能會威脅到公司未來的發(fā)展。
國際市場外送服務(wù)競爭加大，國內(nèi)市場亦是挑戰(zhàn)明顯。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，達(dá)美樂中國在外送銷售貢獻(xiàn)方面于業(yè)內(nèi)名列前茅。招股書顯示，從2019年至2022年上半年，公司來自外賣渠道的收入分別為5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.50億元，占總收入比例均超過七成，遠(yuǎn)高于約49%的行業(yè)平均。
不過過于強(qiáng)調(diào)“30分鐘必送達(dá)，也加重了達(dá)美樂中國的運(yùn)營成本。而這其中，人工和原材料就是壓在該品牌頭上的兩座“大山”。
從招股書中可以看到，目前達(dá)美樂中國的員工薪酬一項(xiàng)在公司所有支出中位列第一。
據(jù)了解，為了完成對客戶的承諾，達(dá)美樂中國設(shè)置了“只要未能在下單后30分鐘內(nèi)送達(dá)，就為客戶贈送一張優(yōu)惠券”的流程。為此，每一家達(dá)美樂門店都配備了專職外送騎手，并通過智能訂單調(diào)度系統(tǒng)保證準(zhǔn)時(shí)。
截至今年上半年末，達(dá)美樂中國旗下的專職騎手?jǐn)?shù)量達(dá)到6500人。此外，公司還有9705名兼職員工，其中包括不少外包騎手。
數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2022年上半年，達(dá)美樂中國的員工薪酬開支分別為3.36億元、4.69億元、7.03億元、3.37億元，分別占到公司同期總營收的40.1%、42.5%、43.7%、37.1%。其中，公司聘用外包騎手產(chǎn)生的員工薪酬開支分別為2360萬元、3140萬元、4630萬元及2030萬元。
而在原材料成本上，2019年至2022年上半年，達(dá)美樂中國的原材料及耗材成本分別為22810萬元、31050萬元、42560萬元、24720萬元，分別占公司同期總收益的27.3%、28.1%、26.4%及27.2%。
資料顯示，制作達(dá)美樂披薩主要的食材包括奶酪、小麥粉、雞肉、豬肉、牛肉及蔬菜。但近年來，受非洲豬瘟及牛肉供需影響，上述食品原料的價(jià)格均有所上漲。
值得注意的是，與尊寶披薩這種有加盟店的品牌不同的是，達(dá)美樂中國的門店皆為自營。這也意味著，每家門店的原材料基本靠上游供應(yīng)商，一旦供應(yīng)鏈中斷，門店運(yùn)營就會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)也沒有加盟商可以幫忙分?jǐn)偝杀尽?/div>
于招股書中，達(dá)美樂中國就曾指出過這一問題：由于疫情影響，公司位于上海的中央廚房營運(yùn)受到不利影響，于是公司不得不將河北省三河市及廣東省東莞市的中央廚房服務(wù)范圍擴(kuò)大到原本由上海中央廚房覆蓋的門店，導(dǎo)致物流費(fèi)用有所增加。
披薩在中國是不是一門好生意？
即便資產(chǎn)“負(fù)重前行”，在招股書“成為中國第一的披薩公司”目標(biāo)下，達(dá)美樂中國還將于2022年和2023年分別開設(shè)120家和180家門店，同時(shí)2024年和2025年也將繼續(xù)快速開設(shè)新店。
達(dá)美樂中國預(yù)計(jì)，在公司2022年及2023年已開設(shè)及計(jì)劃開設(shè)的300家門店中，將會有46%、39%及14%分別位于中國一線、新一線及二線城市。
不過朱丹蓬指出：“達(dá)美樂中國堅(jiān)持自營配送，而非使用第三方平臺，這在一線和新一線城市可以確保30分鐘的到達(dá)率，但一旦下沉到二三線市場，其短板就顯現(xiàn)出來，人員邊際成本會更高。”
實(shí)際上，和其他東亞市場市場相比，中國的比薩市場仍處于早期發(fā)展階段。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2021年中國每百萬人僅擁有10.9家披薩門店，而東亞市場中的日本和韓國則分別為28.1家及28.3家。
而在發(fā)展并不成熟的市場中，越是低線城市，大眾對外來食品的接受程度就越不會很高。一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，目前達(dá)美樂披薩雖在北京、上海等一線城市擁有一定知名度，但在二三線城市，其品牌影響力遠(yuǎn)不及必勝客。
此外，在價(jià)格敏感度方面，根植本土的尊寶披薩也比達(dá)美樂更加有下沉優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，目前達(dá)美樂披薩9寸均價(jià)為70元左右，12寸均價(jià)為100元左右，而尊寶披薩同類產(chǎn)品普遍比達(dá)美樂低20元。
朱丹蓬稱：“快速擴(kuò)張的達(dá)美樂中國雖然已經(jīng)具備一定的品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，但是從整個(gè)競爭的角度來說，其與必勝客、尊寶披薩還有一定距離，未來還會受到其他品牌以及其他品類披薩的擠壓。”
而在品牌加速擴(kuò)張的過程中，由于門店數(shù)量增多，必然會有無法管控到的食品安全事件發(fā)生。于招股書中，達(dá)美樂中國也對此表示了擔(dān)憂：“未能維持門店的有效質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)，可能會對我們的業(yè)務(wù)及運(yùn)營造成重大不利影響。”
數(shù)據(jù)顯示，目前達(dá)美樂中國在國內(nèi)的508家門店，其中約56%的門店位于北京及上海，剩余門店皆在一線、新一線及二線城市。
值得一提的是，在經(jīng)營形式上，達(dá)美樂和必勝客有著類似的權(quán)利，即總部特許經(jīng)營制。根據(jù)招股書，目前達(dá)美樂比薩的收入除了來自美國門店的業(yè)務(wù)收入，還包括其他國際市場的特許權(quán)使用費(fèi)和供應(yīng)鏈服務(wù)費(fèi)等。
作為達(dá)美樂品牌的特許經(jīng)營商之一，從2019年至2021年，達(dá)美樂中國向總部支付的相關(guān)授權(quán)費(fèi)用就分別達(dá)到3950萬元、5070萬元、1.15億元。而這其中，還包含總特許經(jīng)營費(fèi)、門店特許經(jīng)營費(fèi)及特許權(quán)使用費(fèi)（銷售分成）。這也意味著，達(dá)美樂中國每開一家門店，就要支付一次經(jīng)營費(fèi)，后續(xù)還要按比例進(jìn)行銷售額分成。
據(jù)了解，目前達(dá)美樂中國和達(dá)美樂簽署的協(xié)議初步期限定為10年，而初始期限將于2027年6月1日屆滿。若達(dá)美樂中國符合若干條件，則可額外續(xù)期兩個(gè)10年。
“整體來看，達(dá)美樂中國上市比較緊迫，因?yàn)樘卦S經(jīng)營權(quán)只剩不到五年，而且最近三年中國比薩市場的競爭較具殘酷性，所以達(dá)美樂中國上市面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高。”朱丹蓬稱。
不過值得注意的是，在許多業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)前其實(shí)并不算餐飲品牌上市的好時(shí)機(jī)。
今年以來，包括鄉(xiāng)村基、楊國福、綠茶中國、撈王、上井等多個(gè)餐飲品牌均在尋求港股上市，但成功登錄資本市場的寥寥無幾。由此可見，在疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下滑的大環(huán)境下，資本市場對餐飲的投資或?qū)⒒貧w理性。
至于盈利堪憂的達(dá)美樂中國又能否沖刺ipo成功？大公快消持續(xù)觀察。
責(zé)任編輯：江舟舟
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