財新發(fā)布的5月中國制造業(yè)PMI報48.3，較前值下降2.1個百分點(diǎn)，這是該數(shù)據(jù)去年10月以來首次跌破50榮枯線。財新智庫高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家王喆介紹，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)近19個月來首次跌入收縮區(qū)間，為2022年12月以來新低;新訂單指數(shù)近八個月來首次低于榮枯線，創(chuàng)2022年10月來新低，“外需低迷是供求收縮的重要原因”。分析稱，綜合官方數(shù)據(jù)，內(nèi)需訂單的修復(fù)狀況明顯優(yōu)于外需訂單，鑒于美對華關(guān)稅政策仍存較大不確定性，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中國增量財政政策對內(nèi)需的支撐效果。

財新中國制造業(yè)PMI走勢一覽

　　財新報告稱，5月制造業(yè)新訂單重陷收縮，出口訂單收縮率加劇，制造業(yè)產(chǎn)能隨之下降，企業(yè)相應(yīng)減少采購并壓縮用工。具體看，新接業(yè)務(wù)量收縮率為逾兩年半以來最顯著，企業(yè)反映“需求環(huán)境惡化，一定程度也是出口訂單連續(xù)兩個月下滑所致”。受此影響，產(chǎn)出指標(biāo)近十九個月來首次錄得下降。

　　受新接業(yè)務(wù)量回落影響，5月制造業(yè)積壓業(yè)務(wù)量繼續(xù)下降，加之產(chǎn)能需求的減少，企業(yè)開始裁撤冗員，或在員工離職后不再填補(bǔ)空缺。當(dāng)月，采購活動輕微收縮，但采購庫存有極微回升。此外，5月制造業(yè)平均投入成本和銷售價格繼續(xù)下行，降幅均較4月加劇;在原材料和能源價格走低、行業(yè)競爭加劇背景下，制造業(yè)銷售價格下降，惟出口價格暌違九個月以來首次恢復(fù)上行。

　　內(nèi)需修復(fù)度勝外需

　　記者留意到，調(diào)研樣本側(cè)重大中型企業(yè)的官方制造業(yè)PMI，與側(cè)重中小企業(yè)的財新數(shù)據(jù)走勢背離。國家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的5月中國制造業(yè)PMI較潛在提升0.5個百分點(diǎn)至49.5，主要分項(xiàng)指數(shù)多呈現(xiàn)改善勢頭，預(yù)示制造業(yè)景氣度邊際回暖。

　　申萬宏源證券資深高級宏觀分析師屠強(qiáng)表示，從官方數(shù)據(jù)看，制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)度較佳，新訂單雖有所回升但需求相對較弱。分行業(yè)看，內(nèi)需消費(fèi)大力支撐的裝備制造和消費(fèi)品制造業(yè)景氣度更好，由投資驅(qū)動或出口依賴度高的制造業(yè)表現(xiàn)偏弱，表明內(nèi)需訂單的修復(fù)度優(yōu)于外需。

　　近年來中國制造業(yè)投資持續(xù)高增，并逐漸向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜，基建投資端也從傳統(tǒng)基建向新基建轉(zhuǎn)變。中誠信國際研究院院長袁海霞提醒，穆迪公司5月26日決定維持中國“A1”主權(quán)信用評級不變，該機(jī)構(gòu)5月16日亦將美國主權(quán)信用評級從“Aaa”下修至“Aa1”，上述變化反映出關(guān)稅博弈對中美經(jīng)濟(jì)形勢的深刻影響。她并指，關(guān)稅博弈的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)韌性、財政債務(wù)等方面的博弈，美國所謂“對等關(guān)稅”對中國而言是一次“壓力測試”，期間中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定表現(xiàn)，表明中國完全有應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的能力和底氣。

　　宏觀政策料續(xù)有來

　　展望后市，5月制造業(yè)企業(yè)樂觀度較4月加強(qiáng)，樣本企業(yè)預(yù)期未來“貿(mào)易環(huán)境會有改善、出口市場將拓寬”，預(yù)示中美貿(mào)易摩擦緩和背景下，業(yè)界對外部市場改善抱有期待。王喆強(qiáng)調(diào)，5月制造業(yè)供求同步下降，外需顯著拖累，就業(yè)仍續(xù)收縮，惟庫存狀況基本穩(wěn)定，業(yè)界情緒也自低位略有回升?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利因素依然偏多，外部貿(mào)易環(huán)境不確定性加大，建議拉動內(nèi)需應(yīng)回歸收入基本面，包括采取切實(shí)可行措施改善就業(yè)環(huán)境，增強(qiáng)民生保障，增加居民可支配收入，改善市場預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

　　屠強(qiáng)提醒，美國國際貿(mào)易法庭于當(dāng)?shù)貢r間5月28日裁決，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法(IEEPA)》加征關(guān)稅的行為違法，但美國聯(lián)邦巡回上訴法院翌日發(fā)布行政中止令，暫時凍結(jié)國際貿(mào)易法庭的判決，“目前美對華關(guān)稅措施在整個上訴期內(nèi)將繼續(xù)征收”。他相信，美國關(guān)稅政策仍有較大不確定性，未來要關(guān)注中國增量財政政策對內(nèi)需的支撐效果，“服務(wù)消費(fèi)、基建投資，或是后續(xù)‘財政穩(wěn)增長’核心發(fā)力點(diǎn)，政策對內(nèi)需的支撐料進(jìn)一步增強(qiáng)”。

　　宏觀政策方面，袁海霞認(rèn)為，人民銀行5月7日推出一攬子貨幣政策，明確“降準(zhǔn)、降息等留有充分調(diào)整余地”，下階段金融管理部門可加大對消費(fèi)、商品房收儲、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持，并考慮創(chuàng)設(shè)“穩(wěn)外貿(mào)”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。財政政策方面，鑒于目前中國政府的債務(wù)風(fēng)險可控，后續(xù)財政政策的“總量發(fā)力、精準(zhǔn)投向”，有望進(jìn)一步增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)的韌性。