圖：隨著A股中樞抬升，市場(chǎng)或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，而“牛市”行情主要區(qū)間有望落在2026、2027年。

　　申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，今年是存款到期再配置高峰期，“資產(chǎn)荒”背景下，居民資產(chǎn)配置遷移或初露崢嶸，而上市公司治理和股東回報(bào)的改善，亦將抬升A股回報(bào)中樞，市場(chǎng)可能正處在盈利能力長期抬升的起點(diǎn)。他相信，三季度A股料續(xù)“中樞偏高的震蕩市”，四季度隨著中期基本面的改善，以及居民增配權(quán)益資產(chǎn)的加速，A股中樞有望抬升，市場(chǎng)或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，“牛市”行情主要區(qū)間有望落在2026、2027年，“本輪潛在‘牛市’可能演繹成首個(gè)‘中國版慢牛’。”\大公報(bào)記者 倪巍晨

　　傅靜濤說，今年是居民存款到期再配置的高峰期，存款重定價(jià)面臨利率斷崖式回落，居民部門將集中考慮更多元化的資產(chǎn)配置選擇，其資金有望向權(quán)益市場(chǎng)“搬家”。從投資功能端看，A股公司治理和股東回報(bào)的持續(xù)改善，配合長期資金入市和公募基金高質(zhì)量發(fā)展等，將提升A股行情的價(jià)值屬性，不少價(jià)值板塊有望全面重估。

　　至于融資功能端，監(jiān)管層鼓勵(lì)并購重組與A股一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投拐點(diǎn)形成共振，中國人工智能（AI）、具身智能、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域均有巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)酵空間，未來一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)改善，料為A股帶來更多新經(jīng)濟(jì)景氣趨勢(shì)。

　　行業(yè)反內(nèi)捲 有助盈利增長

　　傅靜濤認(rèn)為，愈來愈多高附加值行業(yè)正推動(dòng)“反內(nèi)捲”，其盈利能力有較大潛在抬升空間。從供需角度看，需求側(cè)中國的全球影響力已全方位提升，供給側(cè)歷史級(jí)別的中游制造供給出清周期或正到來，“即使明年需求仍續(xù)弱?復(fù)蘇，但基本面改善的方向大概率高于今年”。他分析，目前供給側(cè)改善線索明確，但中期需求側(cè)影響因素紛繁復(fù)雜，強(qiáng)改善須依賴需求，弱改善有賴于明年供給出清。其次，科技板塊尚未擺脫中期調(diào)整波段，應(yīng)用端突破需借助基礎(chǔ)層技術(shù)的突破，科技上行周期的演繹或要數(shù)年時(shí)間。最后，新消費(fèi)是獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但新消費(fèi)高景氣只是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的一小步，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)發(fā)酵只能循序漸進(jìn)。

　　傅靜濤補(bǔ)充說，盡管目前市場(chǎng)基本面改善彈性不足，但持續(xù)改善的時(shí)間可能更長，樂觀預(yù)期醞釀時(shí)間將更充分。與此同時(shí)，本輪潛在“牛市”勢(shì)必有更高的價(jià)值屬性，A股“投資回報(bào)中樞抬升”將成為行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)。此外，能調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量已明顯增強(qiáng)，包括公募基金高質(zhì)量發(fā)展、中央?yún)R金發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”功能托底市場(chǎng)，以及險(xiǎn)資平抑市場(chǎng)波動(dòng)等，“本輪潛在的‘牛市’，或演繹成首個(gè)‘中國版慢?！??！?/p>

　　關(guān)注性價(jià)比高的AI相關(guān)股

　　下半年投資策略方面，傅靜濤坦言，中國AI、具身智能、國防軍工等都有成為“結(jié)構(gòu)?！焙诵漠a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力，重磅產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破前，科技板塊將續(xù)“震蕩市”，可重點(diǎn)關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的反彈和主題投資機(jī)會(huì)。鑒于一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，軟件和信息、硬件技術(shù)，以及與AI相關(guān)的“數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人”等一級(jí)創(chuàng)投融資維持強(qiáng)勢(shì)的方向均值得關(guān)注。

　　對(duì)于目前勢(shì)頭正盛的新消費(fèi)板塊，傅靜濤說，珠寶首飾、IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）潮玩、新零食飲品、美妝個(gè)護(hù)等細(xì)分龍頭仍處在各自的景氣趨勢(shì)敘事期，該階段市場(chǎng)行情預(yù)計(jì)能維持“高舉高打”，醫(yī)藥板塊的CXO（醫(yī)藥外包）和創(chuàng)新藥，以及貴金屬板塊等稀缺景氣方向也有相類似的行情演繹邏輯，但“明顯的新消費(fèi)‘賺錢效應(yīng)’擴(kuò)散，通常是行情短期休整的訊號(hào)?！?/p>