圖：在中性假設(shè)下，恒指在今年剩余時(shí)間或仍有約12%的潛在收益空間。

　　申萬宏源研究海外策略高級(jí)分析師董易判斷，在中性假設(shè)下，今年剩余時(shí)間，恒指或仍有約12%的潛在收益空間；而在樂觀情景下，收益空間更可能有約18%。中長(zhǎng)期視角下，港股將成為內(nèi)資“出?！迸渲茫约巴赓Y“一站式”配置中國(guó)資產(chǎn)的重要市場(chǎng)，并在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中扮演更重要角色。

　　董易表示，中期業(yè)績(jī)報(bào)前，港股或處在“向下風(fēng)險(xiǎn)有限、向上催化不足”的窄幅震蕩、中樞緩升區(qū)間。中長(zhǎng)期看，此前困擾港股的“離岸市場(chǎng)折價(jià)明顯、上市資產(chǎn)偏科嚴(yán)重”等問題有望明顯改善。

　　董易分析，近年內(nèi)資在港股持續(xù)買入高股息，若將該影響長(zhǎng)期化，有望令港股隱含ERP（股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）多數(shù)時(shí)間的波動(dòng)下限再下行約0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.4%。另一方面，指數(shù)層面的盈利預(yù)期在外部風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)環(huán)境中仍續(xù)穩(wěn)健，其中新消費(fèi)、科技、醫(yī)藥、金融等領(lǐng)域2025年的盈利預(yù)期在4月、5月間普遍上修，盈利端對(duì)港股的驅(qū)動(dòng)作用同樣明顯。

　　今年首5個(gè)月，香港的首次公開招股（IPO）募資規(guī)模已接近去年全年水平；港股再融資規(guī)模也顯著恢復(fù)。董易說，今年申請(qǐng)或計(jì)劃赴港上市的A股公司以科技制造企業(yè)為主，這有望與港股存量行業(yè)偏向金融、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)的結(jié)構(gòu)形成較好補(bǔ)充。

　　人民幣升值利好中資股

　　董易強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期看港股市場(chǎng)定位已悄然變化，本輪A股大型公司赴港上市，有望彌補(bǔ)港股先進(jìn)制造業(yè)方面的短板，令市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更均衡多樣，而內(nèi)地投資者全方位多角度的參與，會(huì)逐步降低港股基本面和資金面錯(cuò)配的離岸市場(chǎng)色彩。

　　此外，科技股成為內(nèi)地資金通過ETF配置港股的首選，港股紅利、醫(yī)藥等特色ETF產(chǎn)品規(guī)模同樣較大。董易提醒，人民幣升值周期中，投資以港股為代表的人民幣資產(chǎn)往往能有更好收益，“目前外資對(duì)中國(guó)股票資產(chǎn)的配置雖有一定回升，但距此前高點(diǎn)仍有相當(dāng)增配空間?！?/p>