中美貿(mào)易戰(zhàn)、利率向上等為今年市場焦點，導(dǎo)致下半年全球股市劇震，新興市場更曾陷入恐慌，引發(fā)對環(huán)球經(jīng)濟增長放緩的憂慮。2019年將至，大行分析師估計，中美貿(mào)易關(guān)系仍是明年投資關(guān)鍵;美銀美林建議投資者保持謹慎，高盛則認為明年新興市場股市將有雙位回報，摩根士丹利上調(diào)新興市場評級至“增持”并建議買入。

貿(mào)易緊張局勢和利率上升，經(jīng)濟增長前景和企業(yè)盈利受到抑制，今年所有類型投資表現(xiàn)均欠佳，為數(shù)十年來首見，全球股市受壓，新興市場遭到貿(mào)易戰(zhàn)和加息雙重打擊，投資者對全球經(jīng)濟放緩的憂慮加深，MSCI新興市場指數(shù)今年累跌約16.46%;MSCI亞太股指數(shù)亦累跌約15.7%。

新興股市今年累跌逾16%

今年夏季，美國向進口自中國、價值2000億美元的產(chǎn)品加征關(guān)稅。美國聯(lián)儲局持續(xù)加息，美元走強，加上中美貿(mào)易沖突加劇，資金由新興市場流出，對其資產(chǎn)帶來沉重壓力。

金融市場悲觀情緒也會影響消費者和企業(yè)，賓夕凡尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授古德斯登指出，大家都會把金融市場視為信息來源，當看到大市下跌時，就會開始對經(jīng)濟前景產(chǎn)生悲觀想法。

整個新興市場對貿(mào)易戰(zhàn)消息及美國加息反應(yīng)特別敏感，而隨著中美兩國達成90天的貿(mào)易休戰(zhàn)，新興市場壓力有所紓緩，近周新興市場股市有所回升。大行分析師對明年新興市場看法分歧，美銀美林策略師認為，即使近數(shù)周資金重返新興市場，但在貿(mào)易戰(zhàn)升級、美元進一步走強前景，新興市場風(fēng)險仍然未散，增長前景暗淡。

美息走向 左右大局

股票顧問公司Ecstrat分析人士認為，經(jīng)濟放緩將打擊新興市場股市，由于新興市場對貿(mào)易和商品反應(yīng)敏感，建議減持俄羅斯股市和韓圜。

美銀美林分析師指出，新興市場于明年走勢將動蕩，投資者應(yīng)該保持謹慎，直到中美達成貿(mào)易協(xié)議，估計貿(mào)易戰(zhàn)局勢在降溫前可能進一步升級，2019年市場將因而波動，中國經(jīng)濟和美國利率走向是影響新興市場因素。

高盛策略師則預(yù)計，明年新興股市將實現(xiàn)雙位數(shù)回報，理由是中國透過刺激措施紓解經(jīng)濟增長放緩，其他國家經(jīng)濟亦有改善，發(fā)展中國家股市以美元計可能有12%回報率，整體資產(chǎn)料溫和向上。

高盛看好 中國股市潛力巨

摩根士丹利分析師估計，2019年新興市場將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)捩點，上調(diào)新興市場評級至增持，建議買入。高盛認為，新興市場股票潛在升幅最大，特別是中國股市經(jīng)歷大幅下跌后;亞股2019年的表現(xiàn)將勝于拉丁美洲，發(fā)展中國家貨幣料平均升值2%。

Brandes Investment Partners投資經(jīng)理認為，亞洲股市最大估值來自包括中國的數(shù)個市場。景順投資主管看好亞洲、歐洲和英國股市未來數(shù)年前景。富蘭克林鄧普頓投資組合經(jīng)理認為，貿(mào)易緊張局勢是新興股市疲弱主因，由于估值接近危機水平，呈現(xiàn)長期買入機會。

股市方面，亞股周二腳軟，日經(jīng)平均指數(shù)收報21115點，跌1.8%，為八個半月低位。歐股周二低開，斯托克歐洲600指數(shù)早段曾跌0.5%，今年累跌逾12%，接近連續(xù)四個月下跌，主要受經(jīng)濟放緩及歐洲政局不穩(wěn)所致。美股方面，道指周二早段反彈240點，至23833點;標指和納指均升近1%。

新興貨幣表現(xiàn)十年最差 阿根廷披索累挫50%

新興市場貨幣今年經(jīng)歷十年來表現(xiàn)最差的一年，中美貿(mào)易爭端持續(xù)升溫打擊投資者信心，今年八月份由土耳其和阿根廷貨幣貶值拖累下，新興市場貨幣出現(xiàn)一輪顯著跌浪;印度尼西亞盾更跌見1998年亞洲金融危機以來低位，印度盧比亦曾創(chuàng)新低。

土耳其經(jīng)濟陷入困境，債務(wù)水平高，外匯儲備未夠充裕，加上美國威脅制裁和開征關(guān)稅，觸發(fā)市場信心下滑，投資者大手沽售土耳其里拉。阿根廷也出現(xiàn)類似危機，該國貨幣披索大幅貶值，阿根廷央行被迫加息至60厘，力阻披索進一步貶值。

雖然土耳其、印度尼西亞和墨西哥等國家透過加息安撫市場，十一月新興貨幣呈現(xiàn)反彈，惟今年大致均向下;MSCI新興市場貨幣指數(shù)今年跌約4%，土耳其里拉、阿根廷披索分別累跌約30%及50%，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾和南非蘭特跌幅介乎13%至15%。法興策略師預(yù)測明年一月新興市場將有顯著下跌，認為土耳其、巴西和南非的貨幣小幅反彈屬暫時性，資金回到新興市場的阻力大，必須有重大宏觀刺激因素才可扭轉(zhuǎn)局面，建議沽售印度盧比和墨西哥披索。

高盛分析師認為，新興市場有上升空間，惟以過去歷史經(jīng)驗，經(jīng)濟增長未見大幅改善的話，相關(guān)貨幣升勢難以持續(xù)超過兩個月。

?商品今年慘淡 油價如坐過山車

受貿(mào)易戰(zhàn)、聯(lián)儲局加息和美元轉(zhuǎn)強的影響，今年是商品艱難的一年，原材料回報率接近十八個月低位，彭博商品指數(shù)周一觸及2017年6月以來最低收盤價。

油價今年走勢猶如坐過山車，十月曾升見每桶75美元以上，但很快回跌;雖然油組和俄羅斯等同意減產(chǎn)，惟油價未見大幅反彈，反映市場需求低，以及美國頁巖油的供應(yīng)仍強勁。紐約期油跌至50美元水平，為近一年低位，周二曾跌4.1%，每桶報47.84美元;布蘭特期油周二曾挫4%，每桶報57.2美元。瑞銀商品分析師表示，伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)油量或進一步下降，油市將于未來數(shù)月收緊。摩根士丹利預(yù)期，明年布蘭特期油上望每桶68.5美元。

高盛：銅明年估值吸引

金屬市場今年同樣偏軟，倫敦金屬交易所指數(shù)自2015年來首現(xiàn)年度虧損，五只金屬價格跌幅逾10%。高盛策略師則認為，明年最佳選擇是銅，對基本金屬亦看好，認為今年下跌后，不少負面消息已被消化，估值具吸引力。金價方面，美銀美林分析師報告料明年或見每盎司1400美元，惟需待美元強勢消退。

全球收水 增經(jīng)濟衰退風(fēng)險

全球經(jīng)濟今年經(jīng)歷十一年來最強勁增長后，年底已有失速跡象，分析師普遍預(yù)期，全球經(jīng)濟放緩最早將于明年底出現(xiàn)，而明年將有大部分關(guān)于經(jīng)濟衰退和失速等信息出現(xiàn)。

全球經(jīng)濟放緩正慢慢波及美國經(jīng)濟，影響最大的是全球貿(mào)易活動正因為貿(mào)易沖突而減少，惟問題將不僅限于美國與中國方面，其他地區(qū)亦同樣受拖累。

另外，全球央行正在收緊貨幣政策，歐洲央行將于明年作出十年來首次利率正?；呐e動，全球流動性減少的問題并非所有人會注意到。

財赤高債務(wù)重勢成隱患

若全球流動性大幅收縮，情況將難以想象，影響亦絕非所言般輕微。事實上，今年全球金融市場大幅波動，原因與對上兩年全球只有聯(lián)儲局加息時有所不同，現(xiàn)時全球金融流動性均在收緊。這是除了貿(mào)易沖突外，最應(yīng)該注意的地方。

此外，全球財政赤字和債務(wù)高企，亦是令人擔憂的另一大原因，所以明年將較多有關(guān)經(jīng)濟衰退，以及經(jīng)濟如何失速的預(yù)警出現(xiàn)。

新興市場尤其是土耳其，令全球衰退擴散的機會最大，而且在經(jīng)合組織中唯一一個增長速度較快的只有愛爾蘭，但不幸的是，該國大部分增長是依靠借貸活動，尤其是美元和歐元債務(wù)所催谷的。

明年全球經(jīng)濟最令人擔憂的相信將會是中國及其危機擴散的情況，麥肯錫統(tǒng)計指出，全球債務(wù)在2007年至2017年間大幅增加了72萬億美元，其中有三分之一的增長是來自中國，而中國額外的債務(wù)中，大部分是來自地方政府與企業(yè);另有三分一的企業(yè)債務(wù)則與建筑和不動產(chǎn)有關(guān)。