圖：分析認為，硅谷銀行業(yè)務(wù)高度集中，突然倒閉，必將在科技創(chuàng)新的生態(tài)圈造成缺口，重挫美國科技界的元氣。\法新社

　　美國硅谷銀行（SVB）倒閉引發(fā)歐美金融動蕩，隨著聯(lián)邦存款保險公司介入，接管了兩間遇上擠提的銀行，銀行界也齊心力挺陷入困境的同業(yè)，一場迫在眉睫的金融風暴暫時平復下來，騰出喘息空間，讓不同持份者可以整理來龍去脈，好好思考如何去化解這場危機，以確保與這間硅谷影響力最大銀行息息相關(guān)的創(chuàng)投行業(yè)和科技創(chuàng)新公司能繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，并防止連鎖反應(yīng)觸發(fā)更重要的、長期的格局變化。

　　截至執(zhí)筆之時，美國硅谷銀行和Signature銀行已被接管逾一周，第一共和銀行也獲花旗、摩通等11間大銀行承諾存入300億美元支持，硅谷銀行母公司SVB金融集團亦已在紐約按照破產(chǎn)法第11章申請破產(chǎn)。歐美銀行股雖仍然受壓，但環(huán)球金融市場整體回穩(wěn)；只是對于美國創(chuàng)投和創(chuàng)新科技界而言，這可能是一個難以逆轉(zhuǎn)的分水嶺，從短期和長期來看都給行業(yè)帶來重大的挑戰(zhàn)。

　　初創(chuàng)企業(yè)恐斷水喉

　　硅谷銀行是一家專注于為美國創(chuàng)投和科技初創(chuàng)提供金融服務(wù)的銀行，成立四十年以來，孕育了不少科技公司的成長，客戶名單上盡是Founder's Fund、Andreessen Horowitz、紅杉、臉書、推特等創(chuàng)投巨擘和科技新貴，竟然在一夜之間完全崩潰，一度無法讓用戶調(diào)動賬戶內(nèi)的資金，致客戶連發(fā)薪和支付賬單都成問題，所帶來的沖擊震撼不少美國初創(chuàng)企業(yè)。

　　大部分創(chuàng)新科技公司在成立初期，由于未有或只有微不足道的收入，往往會被傳統(tǒng)銀行視為高風險，而拒諸門外。硅谷銀行是少數(shù)樂意為他們服務(wù)的銀行。硅谷銀行突然倒閉之前，據(jù)報已為美國半數(shù)獲創(chuàng)投支援的科技和生命科學公司提供銀行服務(wù)；同時亦為企業(yè)家和員工提供私人理財服務(wù)，甚至投資于初創(chuàng)背后的創(chuàng)投基金及提供上市包銷服務(wù)，為初創(chuàng)企業(yè)提供了進入美國資本市場的機會。

　　硅谷銀行最受歡迎的業(yè)務(wù)是創(chuàng)投貸款（Venture Debts），一種在初創(chuàng)公司每輪股權(quán)融資之間，為企業(yè)提供流動現(xiàn)金的貸款。銀行視創(chuàng)投入股為對公司的背書，以此作為批出貸款的主要準則，貸款額一般是最近期一輪股權(quán)融資額的25%至35%，預期公司用下一輪融資的收益償還。該業(yè)務(wù)的最大優(yōu)點是讓初創(chuàng)公司毋須頻繁進行股權(quán)融資，避免股權(quán)大幅攤薄，故此許多后種子階段的初創(chuàng)公司在獲得創(chuàng)投基金入股后都會申請。

　　據(jù)美國傳媒報道，硅谷銀行現(xiàn)今賬面上有價值約740億美元的貸款，當中包括大量創(chuàng)投貸款；但部分貸款條件或要求公司把資金存入，變相掌控了客戶現(xiàn)金流，以致在其倒閉前夕客戶爭相把資金轉(zhuǎn)出，短時間內(nèi)被提走420億美元，而為滿足一擁而至的提款需求，被迫蝕賣手頭上的美國國債，更進一步引發(fā)了擠提風波。

　　接下來的問題是，誰可填補硅谷銀行遺留下來的空白，為初創(chuàng)公司提供資金。即使有白武士愿意買下硅谷銀行的業(yè)務(wù)，新?lián)碛姓呷绻麤]有數(shù)十年的關(guān)系和機構(gòu)知識，也不太可能向創(chuàng)業(yè)社群提供同樣高度靈活性的支援，初創(chuàng)公司未來必定更難獲得貸款，而這可能會危及美國未來十年在科技創(chuàng)新上的優(yōu)勢。

　　美聯(lián)儲去年3月首次加息以來，不斷上升的利率侵蝕了科技公司的融資能力。CB Insights在1月份發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年美國的創(chuàng)業(yè)投資較對上一年下降了37%。資金流入減少的另一個后果是初創(chuàng)估值壓力越來越大，許多公司多年來首次遇上估值下調(diào)，如今失去了硅谷銀行的支持，更是捉襟見肘。

　　美債成為燙手山芋

　　科技創(chuàng)新和進步是美國經(jīng)濟的重要支柱，宏觀經(jīng)濟不明朗及衰退風險上升，再加上估值暴跌，不少科創(chuàng)公司被迫割肉求生，進行大規(guī)模裁員和精簡架構(gòu)，推動經(jīng)濟增長的一大引擎正面臨失速危機。但更值得注意的是，今次慘痛經(jīng)歷可能會帶來更重要的長期格局變化，而這牽涉到全球最重要的貨幣系統(tǒng)──美元。

　　與2008年銀行因參與次級按揭貸款和CDS（信用違約互換）等高風險投資而觸發(fā)金融海嘯不同，引爆硅谷銀行危機的直接原因是其在美國短期國債的投資大幅虧損，造成資不抵債而觸發(fā)存戶擠提；但是按照傳統(tǒng)理財智慧，美債一直被視為最優(yōu)質(zhì)、最安全、流動性最高的投資工具，誰也沒料過如今竟成為了一個引爆器。

　　自從對上一次金融海嘯以來，美聯(lián)儲一直維持超低利率政策，美國科技股受惠于平錢處處，步入了長期上升軌。新冠疫情期間，美國政府為了刺激經(jīng)濟?復蘇進一步放水，市場資金氾濫推動納斯達克指數(shù)于2021年11月創(chuàng)出16057點的歷史高位，初創(chuàng)企業(yè)能輕易以高估值融入資金，不但貸款需求銳減，存放于硅谷銀行的存款更從2020年初只有550億美元，激增至2022年底的1860億美元。

　　新增逾千億元存款卻苦無出路，硅谷銀行就把錢投入收益較高的政府債券，本應(yīng)是一項穩(wěn)妥投資。只是好景不常，美國通脹自2021年底開始大幅飆升，美聯(lián)儲去年3月開始加息，導致了美債暴跌。非常不幸的是，硅谷銀行在利率上升之前，已把其約65%的資金押注在政府債券上，這些低息債券的賬面值快速下跌，至3月初損失已經(jīng)超過了其股本總額，評級公司準備下調(diào)評級，客戶聞風把銀行存款取出來轉(zhuǎn)投收益率接近4%的貨幣基金。

　　硅谷銀行面對存款大量流失且提款需求不絕，被迫蝕賣手頭美債應(yīng)急，而當消息傳出后就一發(fā)不可收拾。其慘痛經(jīng)歷延伸出美債是否仍是一個安全投資的問題，因為有許多其他地方性銀行也有使用類似的手段進行現(xiàn)金管理，自然面臨著同樣的風險，必須小心拆彈才能避免危機蔓延。全球?qū)_基金巨頭橋水創(chuàng)始人達利歐（Ray Dalio）早前曾在社交媒體上發(fā)文稱，硅谷銀行倒閉事件是典型的短期債務(wù)周期泡沫破滅的景象，不僅會在創(chuàng)投行業(yè)引起連鎖反應(yīng)，并將超出創(chuàng)投的范圍，未來兩年的投資風險非常高。

　　硅谷銀行業(yè)務(wù)高度集中，突然倒閉，必將在科技創(chuàng)新的生態(tài)圈造成缺口，重挫美國科技界的元氣。長遠來說，美國政府介入救助銀行存戶也將帶來更多審查，并可能導致更多的訴訟和監(jiān)管，美國總統(tǒng)拜登已誓言要推動更嚴格的銀行監(jiān)管，美國創(chuàng)投和科技創(chuàng)新界將會進入一個漫長的修復期。

　　不幸中之大幸是，中國絕大部分創(chuàng)新科技公司與硅谷銀行沒有業(yè)務(wù)往來，中國也沒有像硅谷銀行般營運的金融機構(gòu)，是以在這次風暴中還是比較安全?？梢灶A見，初創(chuàng)公司未來的投資成本會更高，實際水平視乎最終由誰接手硅谷銀行，若新買家未能提供同樣貼合初創(chuàng)需求的債務(wù)管理模式，日后可能要更依賴股權(quán)融資、付出更高的技術(shù)開發(fā)成本。