圖：產(chǎn)能利用率和通脹的“雙低”格局表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸在需求面，而非供給面。

　　熟悉中國(guó)經(jīng)濟(jì)的人都知道，“需求不足”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要阻力所在。但對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，需求就是人的欲望。相比有限的生產(chǎn)能力而言，無(wú)限的欲望怎么可能不足呢？這個(gè)悖論的出現(xiàn)，表明需求不足背后有關(guān)鍵理論問(wèn)題沒(méi)有得到回答。

　　經(jīng)濟(jì)中的需求確實(shí)與人的欲望有關(guān)，但又不只決定于人的欲望。筆者在撰寫(xiě)這篇文章的時(shí)候，腦子里正在想著購(gòu)買(mǎi)一百架飛機(jī)。買(mǎi)一百架飛機(jī)確實(shí)是我的欲望，但我卻不擁有購(gòu)買(mǎi)一百架飛機(jī)所需的購(gòu)買(mǎi)力。因此，筆者的這個(gè)欲望只是胡思亂想，沒(méi)法影響到真實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有影響的需求，是人的欲望與購(gòu)買(mǎi)力相結(jié)合，表現(xiàn)為購(gòu)買(mǎi)行為的“有效需求”（effective demand）。只有筆者真的擁有購(gòu)買(mǎi)一百架飛機(jī)的購(gòu)買(mǎi)力，且拿出這購(gòu)買(mǎi)力來(lái)購(gòu)買(mǎi)，筆者才真正為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了有效需求。

　　所以，對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響的需求，是購(gòu)買(mǎi)力與支出欲望相結(jié)合所形成的“有效需求”。人的欲望雖然是無(wú)限的，但購(gòu)買(mǎi)力總是有限的，所以經(jīng)濟(jì)中的“有效需求”總是有限的，而且還可能比生產(chǎn)能力更小，從而形成“有效需求不足”的狀況。當(dāng)人們?cè)谡f(shuō)“需求不足”時(shí)，他們說(shuō)的其實(shí)是“有效需求不足”。

　　對(duì)于一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體（國(guó)家）而言，它的總產(chǎn)出就是其總購(gòu)買(mǎi)力。因此，一個(gè)國(guó)家是有足夠能力購(gòu)買(mǎi)其總產(chǎn)出的，但做出購(gòu)買(mǎi)行為的并不是國(guó)家這個(gè)抽象主體，而是國(guó)家中數(shù)量眾多的經(jīng)濟(jì)主體（居民、企業(yè)和政府）。

　　國(guó)家的總購(gòu)買(mǎi)力要通過(guò)收入分配結(jié)構(gòu)，分配到國(guó)家中的不同經(jīng)濟(jì)主體那里去。如果購(gòu)買(mǎi)力分配時(shí)，出現(xiàn)了購(gòu)買(mǎi)力和支出欲望的錯(cuò)配──有購(gòu)買(mǎi)力的經(jīng)濟(jì)主體缺乏支出欲望，有支出欲望的經(jīng)濟(jì)主體缺乏購(gòu)買(mǎi)力──購(gòu)買(mǎi)力與支出欲望結(jié)合所成的有效需求就會(huì)低于國(guó)家的總購(gòu)買(mǎi)力，從而出現(xiàn)“有效需求不足”的情況。需求不足歸根結(jié)底是收入分配問(wèn)題。

　　收入分配機(jī)制須改善

　　就提升居民福利這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)而言，消費(fèi)是目的，當(dāng)然是越多越好。而投資卻只是以獲取投資回報(bào)為目的之手段，并非越多越好。投資欲望受投資回報(bào)率高低的影響，如果回報(bào)率太低，投資者就算手里有購(gòu)買(mǎi)力，也未必會(huì)愿意將其擁有的購(gòu)買(mǎi)力盡數(shù)拿出來(lái)做投資。一旦國(guó)家中的收入分配出現(xiàn)了問(wèn)題，讓收入（購(gòu)買(mǎi)力）大量流向投資者而非消費(fèi)者，投資者又因?yàn)橥顿Y回報(bào)率太低而缺乏投資欲望，那么投資者手中的購(gòu)買(mǎi)力就不能充分轉(zhuǎn)化成購(gòu)買(mǎi)行為。如此一來(lái)，社會(huì)就產(chǎn)生了需求不足的問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件之一就是：經(jīng)濟(jì)中存在有效的收入分配機(jī)制，能夠?qū)崿F(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力與支出欲望之間的有效結(jié)合，讓購(gòu)買(mǎi)力充分轉(zhuǎn)化為有效需求，從而平衡經(jīng)濟(jì)的供給與需求，確?！坝行枨蟛蛔恪辈粫?huì)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。

　　目前在中國(guó)消費(fèi)與投資的決定中，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮的作用還很有限。根據(jù)2018年進(jìn)行的“第四次國(guó)民經(jīng)濟(jì)普查”統(tǒng)計(jì)得到的數(shù)據(jù)，該年企業(yè)部門(mén)總資產(chǎn)為914萬(wàn)億元（人民幣，下同）。其中，國(guó)企資產(chǎn)規(guī)模為475萬(wàn)億元，占企業(yè)部門(mén)總資產(chǎn)的比重為52%。國(guó)有企業(yè)雖名義上歸全民所有，但其大部分股權(quán)并非直接持有在消費(fèi)者部門(mén)手上。相應(yīng)地，國(guó)企向消費(fèi)者部門(mén)的直接分紅很少。當(dāng)國(guó)企向居民和國(guó)家轉(zhuǎn)移的收入都有限的時(shí)候，國(guó)企對(duì)消費(fèi)的直接貢獻(xiàn)就會(huì)不足。

　　此外，“一股獨(dú)大”的民營(yíng)企業(yè)的存在，也會(huì)限制市場(chǎng)機(jī)制在消費(fèi)與投資決定中作用的發(fā)揮。因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才發(fā)展了四十多年，民營(yíng)企業(yè)中也普遍存在股權(quán)高度集中，“一股獨(dú)大”的情況。在這些股權(quán)高度集中的民營(yíng)企業(yè)中，企業(yè)決策主要由大股東做出，而跟普通居民沒(méi)太大關(guān)系。當(dāng)民企大股東追求打造“偉大企業(yè)”時(shí)，也會(huì)降低企業(yè)對(duì)消費(fèi)的支持。

　　國(guó)企和民企兩方面的因素合起來(lái)，就使得中國(guó)企業(yè)部門(mén)向居民部門(mén)的收入轉(zhuǎn)移不足。在過(guò)去30年里，消費(fèi)者部門(mén)從企業(yè)部門(mén)得到的年分紅不超過(guò)GDP的0.5%。事實(shí)上，在投資過(guò)剩的時(shí)候，最有效的投資方式是不投資，而將準(zhǔn)備用作投資的收入轉(zhuǎn)向消費(fèi)。但在企業(yè)向居民分紅渠道不暢的狀況下，缺乏有效手段做到這一點(diǎn)，因而中國(guó)長(zhǎng)期投資過(guò)剩、消費(fèi)不足。

　　在消費(fèi)不足的格局下，很容易產(chǎn)生有效需求不足的局面。投資回報(bào)率不斷下降的過(guò)程中，企業(yè)投資意愿終歸還是會(huì)受影響、多少會(huì)降低一些，再加上企業(yè)部門(mén)不會(huì)直接做消費(fèi)，于是在企業(yè)與消費(fèi)者部門(mén)缺乏有效收入轉(zhuǎn)移機(jī)制的局面下，企業(yè)部門(mén)就算投資意愿下降，也難以將其收入轉(zhuǎn)移給居民。這樣一來(lái)，就形成了如下局面：有收入的經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)）缺乏支出意愿，而有支出意愿的經(jīng)濟(jì)主體（消費(fèi)者）缺乏收入的錯(cuò)配局面。

　　勞動(dòng)力供給依然充裕

　　論證清楚了中國(guó)消費(fèi)不足的邏輯，現(xiàn)在來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期約束所在。

　　第一，肯定不能說(shuō)中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了“低欲望社會(huì)”。現(xiàn)在確實(shí)能在社會(huì)中找到一些居民支出欲望下降、消費(fèi)降級(jí)的案例。但這應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)增速下行的宏觀背景下，收入預(yù)期下降產(chǎn)生的結(jié)果，很難論證說(shuō)是居民缺乏欲望的證據(jù)。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)社會(huì)心理和時(shí)代精神會(huì)產(chǎn)生的影響，確實(shí)值得高度重視。

　　第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的約束也主要不在供給面。道理很簡(jiǎn)單，如果供給面的生產(chǎn)能力是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緊約束所在的話(huà)，那么我們應(yīng)該觀察到產(chǎn)能利用率和通脹都處于高位才對(duì)。但實(shí)際情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏慢的時(shí)候（尤其是2022年疫情結(jié)束之后），產(chǎn)能利用率和通脹同時(shí)都很低。產(chǎn)能利用率和通脹的“雙低”格局表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸在需求面，而非供給面。

　　事實(shí)上，并不需要掌握多么深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，而只需要睜眼看看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況，就應(yīng)該知道現(xiàn)階段發(fā)展的主要瓶頸在需求而非供給。市場(chǎng)曾一度流行“人口紅利消失”（人口老齡化）導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的故事。其邏輯是，中國(guó)的老齡化導(dǎo)致勞動(dòng)年齡人口增速放緩，因而拖累經(jīng)濟(jì)增速。如果這個(gè)邏輯是對(duì)的，那么應(yīng)該看到普遍存在“招工難”的情況──企業(yè)因?yàn)檎也坏阶銐蚨嗟墓と耍a(chǎn)出因而受限。但現(xiàn)實(shí)顯然不是這樣。2024年年底，中國(guó)16至24歲年齡段的人口中，非在校生的失業(yè)率接近16%。在此情況下，人口紅利消失（勞動(dòng)年齡人口不夠用）導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的故事實(shí)在難以令人信服。

　　其實(shí)，這么多人罔顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)中遍地可見(jiàn)的需求不足之證據(jù)，還堅(jiān)持要從供給面來(lái)講經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的故事，根本原因還是他們都被西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)蒙蔽住了雙眼。基于其對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行效率的信仰──當(dāng)代主流西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不相信有效需求不足會(huì)長(zhǎng)期存在。因此，研究長(zhǎng)期增長(zhǎng)時(shí)，西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)通常只從供給面切入來(lái)講故事。那些學(xué)了一些西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，卻又不去深究其背后道理的人，自然就容易陷入當(dāng)前西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的增長(zhǎng)敘事，有樣學(xué)樣，刻舟求劍。

　　第三，但也是最重要的一點(diǎn)是，國(guó)內(nèi)有效需求不足才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期約束所在。早在1999年，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理的朱镕基就曾說(shuō)過(guò)：“現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題是生產(chǎn)能力很大，需求不足，供需矛盾變得越來(lái)越尖銳，推動(dòng)消費(fèi)是一個(gè)很大的問(wèn)題。推動(dòng)消費(fèi)，說(shuō)起來(lái)是件好事情，但做起來(lái)很不容易?！?/p>

　　近年來(lái)，中央政府更是將需求不足列為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)?？梢哉f(shuō)，中國(guó)的需求不足是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而非短期周期性問(wèn)題。這種長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題要靠對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大改革來(lái)化解。而在給中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)出醫(yī)治“需求不足”的藥方之前，先得把“需求不足”的病根給找準(zhǔn)。對(duì)癥下藥，方能藥到病除。

　?。ㄗ髡邽橹秀y國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）