圖：特朗普政府仍然十分重視對貿(mào)易伙伴行為的評估，以及為可能的關稅行動做了充分鋪墊，投資者應對特朗普政策的多變和靈活保持警惕。

　　2025年1月20日，特朗普宣誓就任美國第47任總統(tǒng)，就職演講側重點在收緊移民、放開能源生產(chǎn)、重振制造業(yè)三大方面，將美國內部經(jīng)濟問題置于更加靠前的位置，之后才是關稅、提高政府效率，以及其他非經(jīng)濟領域內容，但這并不意味著中美關稅風險解除。

　　特朗普還發(fā)布了一份“優(yōu)先事項”，涉及美國安全、經(jīng)濟與能源政策、政府機構改革等。行政令方面，值得關注的是一份《“美國優(yōu)先”貿(mào)易政策》備忘錄，涉及對華貿(mào)易關系的評估，相關行動將于2025年4月1日之前完成。

　　筆者預計，未來三個月特朗普仍會陸續(xù)發(fā)布新政策，可能涉及擴大住房供給、削減政府開支、削減監(jiān)管政策數(shù)量、制定預算支出計劃、減稅、關稅等。

　　從特朗普演說看政策優(yōu)次

　　特朗普就職演講中涉及的政策內容基本符合預期，即符合其競選期間及當選后在公開場合的表態(tài)。具體來看，移民政策被置于首位，但其中提及的政策，如遣返非法移民、恢復“留在墨西哥”（Remain in Mexico）政策等，都在預期之內。其次是抗擊通脹與加大能源開采相關內容。特朗普表達了對抗通脹的目標，但其將通脹問題與能源價格關聯(lián)，繼而發(fā)表了一系列鼓勵能源生產(chǎn)的言論，如宣布進入能源緊急狀態(tài)、重新填滿能源儲備、鼓勵能源出口等。再次是重振制造業(yè)，通過結束綠色新政以拯救傳統(tǒng)汽車制造。最后才是關稅、提高政府效率及其他非經(jīng)濟領域的內容。其中，對外政策的強硬和擴張性受到關注，例如其提到打造最強軍隊、將墨西哥灣改名“美國灣”、收回巴拿馬運河等，但多數(shù)主張實際上已出現(xiàn)在其競選后的公開表態(tài)中。

　　對比2017年特朗普第一任期的就職演講，本次演講更務實，談及的政策更加具象?；仡?017年1月20日的就職演講，特朗普更多地是在闡述他的競選理念和未來的施政方向，圍繞“美國優(yōu)先”的主旨進行了相對宏大的敘事，缺乏詳細的政策主張；籠統(tǒng)地提到“關于貿(mào)易、稅收、移民、外交事務的每一個決定都將使美國工人和美國家庭受益”；提出一些較寬泛的目標，如重建基礎設施、恢復經(jīng)濟等。相較之下，本次演講更詳細地描述了當前面臨的危機，如邊境安全、通貨膨脹、公共衛(wèi)生系統(tǒng)失效等，同時提出更具體的政策和行動計劃。

　　本次演講著墨較少的領域是關稅、減稅及削減支出。關稅方面，沒有提及任何具體的關稅舉措，也沒有提及“中國”，只提到了將成立“對外稅務局”。有關減稅和削減政府開支的內容，也基本沒有提及，只提到設立政府效率部，但這并不意味著關稅部分不重要，可能只是因為這部分內容不是美國民眾最為關切或者最有“故事性”的。

　　例如，由于關稅可能加劇美國的通脹乃至滯脹壓力，這次演講沒有過多涉及。然而，特朗普在演講后很快宣布，將從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收25%的關稅。又如，在“去監(jiān)管”和減少政府支出方面，可能大多數(shù)民眾對此相對“無感”，但特朗普隨后立刻通過行政令，撤銷了近80項拜登政府的行政命令，包括實施聯(lián)邦法規(guī)凍結以控制官僚體系、解雇部分不合格聯(lián)邦官員并暫停國稅局新員工招聘等，仍在積極兌現(xiàn)相關競選承諾。

　　據(jù)白宮網(wǎng)站，1月20日特朗普就職后當日，發(fā)布了一份“優(yōu)先事項”，以及46項“總統(tǒng)行動”（Presidential Actions），這些行動涵蓋了各類行政令、備忘錄等。值得關注的文件包括：

　　《特朗普總統(tǒng)的“美國優(yōu)先”優(yōu)先事項》。這份文件可視為特朗普新政的“總則”，內容基本符合就職演講的框架，將任期內的優(yōu)先事項分為四大方面：1）保障美國安全：包括加強邊境安全、結束非法移民的庇護政策、恢復“留在墨西哥”政策、修建邊境墻、暫停難民安置等措施。2）經(jīng)濟與能源政策：取消拜登政府的氣候政策，簡化能源生產(chǎn)許可，退出《巴黎氣候協(xié)定》，推動美國能源獨立。3）改革政府機構：凍結非必要領域的官僚招聘，暫停未生效的激進法規(guī)，提高政府效率。4）恢復美國價值觀：保護傳統(tǒng)性別觀念，以適當方式紀念美國歷史等。

　　《為美國家庭提供緊急價格減免并戰(zhàn)勝生活成本危機》備忘錄。文件具體提到了燃料、食品、住房、汽車、醫(yī)療保健、公用事業(yè)和保險等商品和服務的成本上升問題，并提出了五個具體舉措：1）降低住房成本并擴大住房供應；2）消除不必要的行政費用和增加醫(yī)療保健成本的尋租行為；3）取消提高家用電器成本的不合理要求；4）為美國工人創(chuàng)造就業(yè)機會，包括吸引失業(yè)工人重返勞動力市場；5）撤銷增加食品和燃料成本的有害“氣候”政策。此外，該備忘錄規(guī)定，總統(tǒng)經(jīng)濟政策助理每30日需向總統(tǒng)報告這些舉措的實施情況。

　　留意4月前公布的貿(mào)易調查

　　《宣布國家能源緊急狀態(tài)》行政令。文件強調了美國面臨的能源供應不足、基礎設施薄弱和外國威脅等問題。命令要求各行政部門和機構利用緊急權力加快國內能源資源的開發(fā)、生產(chǎn)、運輸和精煉，推動能源基礎設施建設，簡化審批流程，并協(xié)調《瀕危物種法》和《清潔水法》等相關法規(guī)的執(zhí)行，以保障國家能源安全、降低能源價格，并支持美國的經(jīng)濟和國防需求。

　　《“美國優(yōu)先”貿(mào)易政策》備忘錄。文件要求調查美國貿(mào)易逆差、“不公平”貿(mào)易行為和匯率政策，評估與加拿大、墨西哥和中國的貿(mào)易關系，并對現(xiàn)有貿(mào)易協(xié)定進行審查和修訂。文件分為四個部分，其中第三部分單列“與中國的貿(mào)易關系”，涉及評估中美經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)議、是否“通過第三國規(guī)避貿(mào)易限制”以及評估永久正常貿(mào)易關系（PNTR）等。備忘錄要求相關部門在2025年4月1日之前提交報告，包括貿(mào)易逆差調查、關稅豁免評估、中美貿(mào)易協(xié)議審查、出口管制體系評估等。

　　首日行政令可能只是“百日新政”的一部分，預計未來三個月特朗普仍會陸續(xù)發(fā)布新的政策?；仡?017年，特朗普1月20日上任首日發(fā)布的政策（廢除奧巴馬醫(yī)改、美國能源優(yōu)先、退出TPP等），只是其百日新政的小部分的內容；其上任后截至2017年4月，都在陸續(xù)發(fā)布新的政策。

　　特朗普在第二任期更有經(jīng)驗、上任前的準備更充分，首日公布的政策在“百日新政”中的占比可能更大。不過，對于首日演講以及行政令涉及不多的內容，如擴大住房供給、削減政府開支、削減監(jiān)管政策數(shù)量、制定預算支出計劃、減稅、關稅等，都有可能在未來一段時間內有所行動。

　　警惕特朗普政策的多變

　　尤其值得注意的是，盡管近期中美積極信號增多，但關稅風險并未解除。中美高層1月17日通話以后，中美關系緩和及美國對華關稅風險降溫的預期上升，人民幣匯率也在1月21日升至7.2798，創(chuàng)近一個月（12月13日）以來最強表現(xiàn)。此外，特朗普就職演講中并未提出具體的關稅政策，甚至并不提及“中國”，也可能進一步強化樂觀預期。但正如最新“美國優(yōu)先”貿(mào)易政策備忘錄所示，特朗普政府仍然十分重視對貿(mào)易伙伴行為的評估，以及為可能的關稅行動做了充分鋪墊。

　　投資者應對特朗普政策的多變和靈活保持警惕。正如2017年特朗普上任初期，曾表示希望與中國在經(jīng)濟領域加強合作。2017年4月，中美高層在佛羅里達州海湖莊園會晤后，雙方同意啟動中美經(jīng)濟合作“百日計劃”，希望通過對話解決所謂的貿(mào)易“不平衡”問題。但2017年8月，特朗普啟動對華“301調查”，其后貿(mào)易政策出現(xiàn)明顯轉變。

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