圖：內(nèi)銀雖面臨需求疲弱、息差承壓、風(fēng)險暴露等挑戰(zhàn)，但邊際上均有不同程度改善。

　　2025年第一季度，內(nèi)銀交出一份“總量承壓、結(jié)構(gòu)分化”的成績單。在宏觀經(jīng)濟(jì)弱?復(fù)蘇、存量資產(chǎn)重定價、風(fēng)險暴露尚未完全出清等背景下，內(nèi)銀整體業(yè)績下滑，但部分指標(biāo)的邊際改善和經(jīng)營策略的主動調(diào)整，仍傳遞出行業(yè)周期觸底的積極信號。結(jié)合2024年全年業(yè)績表現(xiàn)，2025年內(nèi)銀或?qū)⒃谡咄械着c行業(yè)主動求變的共振中，迎來新一輪周期拐點(diǎn)。

　　第一季度，內(nèi)銀遭遇營業(yè)收入與歸母淨(jìng)利潤雙降，按年分別跌1.72%和1.2%，較2024年的增長0.08%和2.35%明顯下滑。不過，客觀審視2024年內(nèi)銀業(yè)績的結(jié)構(gòu)性改善，其驅(qū)動力量本就單薄：一方面仰仗債券市場走牛行情催生的非息收入擴(kuò)容，另一方面依托撥備計提節(jié)奏調(diào)整形成的利潤支撐效應(yīng)，核心盈利能力并未見底。在此背景下，2025年首季財務(wù)指標(biāo)的邊際惡化，更多是銀行內(nèi)源性增長動能疲弱的真實化顯現(xiàn)。

　　淨(jìng)息差：拖累業(yè)績增速，但壓力有望邊際緩解

　　2025年第一季度，內(nèi)銀淨(jìng)息差普遍延續(xù)下行的趨勢，國有大行淨(jìng)息差平均值為1.46%，較去年下降0.02個百分點(diǎn)；股份制銀行和城商行淨(jìng)息差中樞也回落到1.6%至1.7%區(qū)間。原因主要源于兩方面：一是2024年存量房貸利率下調(diào)、LPR多次下降導(dǎo)致資產(chǎn)端收益率持續(xù)走低，2024年第一季度的高基數(shù)，疊加存量貸款重定價效應(yīng)，今年第一季度息差收窄壓力較大，房貸占比較高的大行所受影響更大。二是存款定期化趨勢難改，盡管銀行通過置換高息存款優(yōu)化負(fù)債成本，但活期存款占比提升幅度有限，負(fù)債端成本下行速度慢于資產(chǎn)端。

　　不過，隨著存量貸款重定價效應(yīng)的集中釋放，內(nèi)銀息差收窄壓力有望邊際緩解。尤其是，去年第二季度人民銀行全面叫停存款手工補(bǔ)息，疊加第三、四季度連續(xù)降息政策落地，高基數(shù)效應(yīng)漸退背景下，后續(xù)息差對內(nèi)銀營收及利潤增速的拖累效應(yīng)將呈衰減態(tài)勢。

　　非息收入：整體繼續(xù)承壓，且分化顯著

　　在息差持續(xù)收窄的背景下，非利息收入已然成為內(nèi)銀業(yè)績維穩(wěn)的重要抓手。今年第一季報顯示，42家上市銀行實現(xiàn)非利息收入總額4226億元人民幣，按年微降1.88%，凸顯增收壓力。結(jié)構(gòu)性分化格局異常鮮明：20家銀行非息收入實現(xiàn)正增長，有14家更雙位數(shù)增速；形成強(qiáng)烈反差的是，另有22家銀行非息收入下滑，其中13家出現(xiàn)雙位數(shù)跌幅。劇烈分化的背后，反映非息收入的穩(wěn)定性仍有待提升。

　　資產(chǎn)質(zhì)量改善 不良率下行

　　資產(chǎn)質(zhì)量：對公改善、零售承壓，風(fēng)險緩釋進(jìn)行時

　　2025年第一季度，內(nèi)銀資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款率延續(xù)下行態(tài)勢，風(fēng)險抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實。值得關(guān)注的是，多數(shù)銀行撥備覆蓋率繼續(xù)下降，仍存在利用撥備工具平滑利潤的運(yùn)作空間。第一季度，42家上市銀行中不良率中位數(shù)維持在1.17%水平，較去年末微降0.005個百分點(diǎn)；撥備覆蓋率中位數(shù)為258.81%，較今年初收窄4.63個百分點(diǎn)。

　　在結(jié)構(gòu)上，銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)呈現(xiàn)“對公改善、零售承壓”的格局。第一季度末，內(nèi)銀對公貸款不良率普遍下降，反映房企融資協(xié)調(diào)機(jī)制和債務(wù)置換政策的效果。相比之下，零售端風(fēng)險仍然在發(fā)酵，信用卡、消費(fèi)貸不良率繼續(xù)攀升。

　　2025年展望：迎新一輪景氣周期

　　展望2025年，內(nèi)銀息差或繼續(xù)承壓，但降幅有望邊際收窄；疊加財富管理業(yè)務(wù)回暖、不良風(fēng)險逐步出清，行業(yè)有較大概率周期觸底。

　　結(jié)合市場主流預(yù)期看，2025年內(nèi)銀淨(jìng)息差降幅有望從2024年的17個基點(diǎn)收窄到10至12個基點(diǎn)。一方面，相比2024年，今年降息節(jié)奏有望放緩；另一方面，息差已處于較低水平，繼續(xù)收窄空間有限。

　　非息收入方面，債券交易收入貢獻(xiàn)大概率下滑，但大財富管理業(yè)務(wù)回暖或成為非息收入增長的重要支撐。在降息背景下，存款利率將繼續(xù)下降，為財富管理業(yè)務(wù)打開增長空間，疊加資本市場邊際回暖，代銷理財、保險、基金等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有望回正。同時，受益于并購重組活躍度和債券承銷規(guī)模擴(kuò)張，投行業(yè)務(wù)也有望保持高增長。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，對公資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢明確，但零售風(fēng)險仍需警惕。對公貸款方面，房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、地方政府債務(wù)置換等政策將持續(xù)化解存量風(fēng)險；制造業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的信貸投放增長，則為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供支撐。零售端風(fēng)險雖難言見底，但在經(jīng)濟(jì)溫和?復(fù)蘇與銀行主動調(diào)整下，不良暴露節(jié)奏或趨于平穩(wěn)。需警惕的是，若關(guān)稅戰(zhàn)超預(yù)期，出口鏈企業(yè)貸款不良風(fēng)險加速暴露，或成為新的風(fēng)險點(diǎn)。

　　整體來看，2025年，內(nèi)銀仍將面臨需求疲弱、息差承壓、風(fēng)險暴露等多重挑戰(zhàn)，但邊際上均有不同程度改善。隨著各項穩(wěn)增長措施的落地，內(nèi)銀有望迎來新一輪景氣周期的起點(diǎn)。

　?。ㄗ髡邽樾菆D金融研究院副院長）