中國(guó)宏橋（01378）在2024年下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加快，營(yíng)收環(huán)比增12%，淨(jìng)利潤(rùn)環(huán)比增44%，反映公司在鋁價(jià)上漲及成本優(yōu)化的雙重推動(dòng)下，盈利能力持續(xù)釋放。原因是中國(guó)宏橋以一體化布局顯優(yōu)勢(shì)，加上成本控制能力，核心在于其垂直整合的業(yè)務(wù)模式，有效抵御原材料價(jià)格波動(dòng)，并在行業(yè)景氣周期中最大化利潤(rùn)。

　　公司鋁合金產(chǎn)品銷售均價(jià)同比上漲6.6%至每噸17550元，而成本端受惠于煤炭采購(gòu)價(jià)下降（每噸鋁降本480元），帶動(dòng)每噸毛利大幅提升至4317元，同比增長(zhǎng)51%。此外，公司氧化鋁銷售均價(jià)同比大漲33.6%至每噸3420元，而成本僅微降每噸60元，使噸毛利同比增加580元至869元。由于公司氧化鋁自給率達(dá)100%，并透過(guò)聯(lián)營(yíng)公司獲取低成本鋁土礦，進(jìn)一步強(qiáng)化利潤(rùn)護(hù)城河。

　　期內(nèi)電解鋁行業(yè)正處于“供不應(yīng)求”的結(jié)構(gòu)性牛市。中國(guó)電解鋁產(chǎn)能逼近4500萬(wàn)噸天花板，海外新增產(chǎn)能受高成本及長(zhǎng)建設(shè)周期限制，全球供應(yīng)增速僅約1%，但是新能源車、電網(wǎng)投資及包裝需求推動(dòng)全球鋁消費(fèi)增速達(dá)2%至3%，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。有大行預(yù)期，電解鋁價(jià)格有望挑戰(zhàn)每噸2.3萬(wàn)至2.5萬(wàn)元，公司作為低成本龍頭將直接受惠。

　　息率超10厘 伺機(jī)吸納長(zhǎng)揸

　　另一方面，公司發(fā)行了3億美元可轉(zhuǎn)債（換股價(jià)溢價(jià)34%），同時(shí)以每股14.6港元回購(gòu)2060萬(wàn)股，此舉優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)既降低股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，亦向市場(chǎng)傳遞信心。全年派息比率高達(dá)63%（每股1.61港元），超出市場(chǎng)預(yù)期，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算股息率超過(guò)10厘。受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅消息影響，中國(guó)宏橋股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，有待消化相關(guān)消息，待股價(jià)回穩(wěn)，再伺機(jī)吸后作中長(zhǎng)線持有。 　?。ㄗ髡邽楠?dú)立股評(píng)人）