圖：美團（03690）

　　美團（03690）2024年業(yè)績表現(xiàn)強勁，收入增長22%至3376億元（人民幣，下同），經(jīng)調(diào)整盈利飆升88%至437.7億元，惟財報發(fā)布后股價不升反跌，過去6個月表現(xiàn)更遠遜中國科企七巨頭。

　　去年美團核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)（外賣、到店及酒旅）經(jīng)營溢利按年增35%至524億元，到店業(yè)務(wù)訂單量激增65%。盡管美團優(yōu)選等新業(yè)務(wù)虧損有所收窄，但管理層宣布將加碼海外擴張及AI（人工智能）技術(shù)投入，外界直指“國際業(yè)務(wù)虧損可能加劇”，此或跟投資者期待的“降本增效”背道而馳。其次，京東（09618）高調(diào)宣布為全職騎手繳納五險一金后，美團隨即被置于輿論烤爐之上。數(shù)據(jù)顯示，美團高頻騎手規(guī)模已超百萬，若跟進京東策略，每年至少增加30億到50億元支出。盡管市場認為“影響可控”，但美團對這筆“突如其來的成本”始終會有點措手不及。畢竟，美團過去或憑借“輕騎手僱傭模式”才撐起20%以上的經(jīng)營利潤率。

　　內(nèi)地電影《逆行人生》揭露外賣平臺“超時罰款、差評扣薪、算法壓榨”等亂象，被網(wǎng)友直言是影射美團。最諷刺的是，美團并沒有反擊，其外賣日均訂單量仍穩(wěn)居億級規(guī)模，到店業(yè)務(wù)市占率仍超60%。今年3月，京東外賣上線僅40天，日訂單量便突破100萬，關(guān)鍵招數(shù)是推行“全行業(yè)首個為騎手繳納社保”。可見京東明顯將企業(yè)責任變成競爭門檻，令美團的“低成本優(yōu)勢”反成包袱。美團過去“優(yōu)化”騎手成本，如今或被劉強東社會責任一招而“重新編制”。

　　投資AI無人機 未來增長可期

　　話雖如此，仍有大行看好美團，指積極使用AI、無人機等科技投入可換取未來增長。短期京東外賣難動搖其外賣市場霸主地位，惟目前而言，美團股價的確大幅落后同業(yè)。而其一直認為成功的商業(yè)模式，正面臨各界對其價值觀層面的疑問。

　?。ㄗ髡邽橹赂蛔C券研究部分析師、證監(jiān)會持牌人士，并沒持有上述股份）