步入2025年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)分化?復(fù)蘇，3月全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回收縮區(qū)間、服務(wù)業(yè)保持景氣擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）下調(diào)2025年全球增長(zhǎng)預(yù)期至3.1%。美國(guó)政府于4月上旬宣布“對(duì)等關(guān)稅”引起全球外匯市場(chǎng)寬幅波動(dòng)，美匯指數(shù)震蕩跌破100關(guān)口，歐元、日?qǐng)A、英鎊分別上升超過5%、4%和1%。展望本季度，關(guān)稅摩擦的變化、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期及各經(jīng)濟(jì)體政策組合將會(huì)是影響外匯市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵線索。

　　日加息預(yù)期增 利好圓匯

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣方面，美匯指數(shù)短期大概率延續(xù)寬幅震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或于今年中旬實(shí)施減息，短期內(nèi)，若關(guān)稅隱憂得到較明顯緩釋，美匯指數(shù)仍有一定回升動(dòng)力，但需關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展，或金融市場(chǎng)流動(dòng)性超預(yù)期變化所帶來的沖擊。由于歐元選擇性避險(xiǎn)價(jià)值有所走升、疊加歐洲財(cái)政擴(kuò)張前景，對(duì)歐元短期走勢(shì)提供支撐，預(yù)計(jì)歐元兌美元偏強(qiáng)震蕩。更大的通脹壓力促使英國(guó)央行更謹(jǐn)慎減息，但緊縮財(cái)政計(jì)劃掣肘經(jīng)濟(jì)沖擊應(yīng)對(duì)能力和英鎊走強(qiáng)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)英鎊兌美元走升承壓。全球避險(xiǎn)情緒升溫，提振4月初日?qǐng)A走勢(shì)，往后看，避險(xiǎn)屬性、加息預(yù)期均支持日?qǐng)A走強(qiáng)。

　　亞太經(jīng)濟(jì)體貨幣方面，美元寬幅震蕩疊加港股調(diào)整后投資吸引力增強(qiáng)、港股IPO和派息高峰期支撐港元需求均提振港匯走勢(shì)，美元兌港元或會(huì)在偏強(qiáng)區(qū)間（7.75至7.80）波動(dòng)。新加坡作為重要轉(zhuǎn)口貿(mào)易港和消費(fèi)服務(wù)中心，關(guān)稅摩擦沖擊全球貿(mào)易體系和增長(zhǎng)前景，美元兌新加坡元走升承壓。印度對(duì)美出口依存度偏高，疊加通脹降溫、“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下，央行快速減息并下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期，印度盧比走勢(shì)仍有一定壓力。4月初越南盾跌至歷史低位，部分“對(duì)等關(guān)稅”暫停帶來階段性利好因素，支持越南盾走勢(shì)回升，但越南對(duì)美出口依賴度較高，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策。澳洲央行相對(duì)偏鷹形成支撐，澳元兌美元承壓走升；但私人部門表現(xiàn)疲弱、外貿(mào)不確定性上升，或影響澳元表現(xiàn)。年初以來，外需向好支持新西蘭元走升，但新西蘭元兌美元走升路徑仍有不確定性，需關(guān)注關(guān)稅摩擦對(duì)外需的影響。

　　需求預(yù)期悲觀 油價(jià)走低

　　其他美洲經(jīng)濟(jì)體方面，美元兌加拿大元仍有走升空間，通脹壓力或掣肘減息節(jié)奏、“對(duì)等關(guān)稅”獲得豁免，均提振加元走勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)景氣度降溫、油價(jià)下行壓力等或限制漲幅。美元兌墨西哥比索仍有壓力，“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下墨西哥比索4月初創(chuàng)新低，在通脹相對(duì)可控背景下，央行減息穩(wěn)增長(zhǎng)空間較大。美元兌巴西雷亞爾延續(xù)趨穩(wěn)，2024年巴西雷亞爾已經(jīng)下降逾25%，高通脹限制央行減息空間、農(nóng)產(chǎn)品出口等有望獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有利提振巴西雷亞爾走勢(shì)。美元兌阿根廷比索仍有壓力，關(guān)稅摩擦對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來波動(dòng)，需求悲觀預(yù)期擾動(dòng)國(guó)際油價(jià)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走低，疊加緊縮財(cái)政政策，持續(xù)影響阿根廷比索后續(xù)走勢(shì)。

　?。ㄖ袊?guó)工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）