圖：SPDR金ETF（02840）

　　SPDR金ETF（02840）是全球最大的黃金ETF，追蹤黃金價(jià)格（扣除信托費(fèi)用后），信托所持黃金的價(jià)值使用倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)下午黃金價(jià)格厘定。以實(shí)物黃金做抵押，托管人是匯豐銀行。從過往走勢(shì)來看，SPDR金ETF對(duì)黃金價(jià)格的擬合度很高，近30天的平均成交額為6585萬元，在香港上市交易的ETF來說屬于成交較活躍的品種。

　　特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無常，短期市場(chǎng)仍處于避險(xiǎn)情緒。4月2日以來，特朗普“對(duì)等關(guān)稅”震撼市場(chǎng)，其加征關(guān)稅的力度和廣度均大超市場(chǎng)預(yù)期。特朗普的關(guān)稅政策打擊面極廣，不僅對(duì)出口大國(guó)造成打擊，對(duì)美國(guó)通脹也會(huì)造成極大壓力，這也令美聯(lián)儲(chǔ)不敢貿(mào)然降息。更重要的是，特朗普政策多變，市場(chǎng)最怕的就是不確定性，避險(xiǎn)情緒陡升，資金涌向黃金。

　　美債避險(xiǎn)價(jià)值缺失，進(jìn)一步夯實(shí)了黃金避險(xiǎn)價(jià)值。特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率提升，且動(dòng)搖了美元作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的信心。美債收益率迅速上行，美債拍賣需求疲軟疊加基差交易平倉(cāng)使美債在短期內(nèi)失去避險(xiǎn)屬性。從長(zhǎng)期來看，關(guān)稅問題帶來的貿(mào)易規(guī)模下降并不利于美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球的循環(huán)流通，這也強(qiáng)化了黃金中長(zhǎng)線作為美元信用對(duì)沖工具的作用。

　　各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備

　　各國(guó)央行繼續(xù)購(gòu)金，推升金價(jià)中樞。近十年來，全球央行對(duì)美債整體是減配趨勢(shì)，對(duì)黃金則明顯增配。美債高企，美國(guó)兩黨多次因?yàn)閭鶆?wù)上限問題陷入僵持。美元信用的邊際弱化，驅(qū)動(dòng)美債作為央行儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力下降。雖然近期看多黃金的交易已經(jīng)較擁擠，但由于今年宏觀環(huán)境的不確定性頗高，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性依然會(huì)吸引資金流入，建議投資者逢跌收集，做中長(zhǎng)線部署。

　?。ㄗ髡邽檎猩逃缆°y行證券分析師、證監(jiān)會(huì)持牌人士，并無持有上述股份）