圖:中國(guó)平安(02318)
中國(guó)平安(02318)近日公布2025年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告,盡管歸母淨(jìng)利潤(rùn)同比下降26.4%,但歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)2.4%至379億元(人民幣,下同)。大家應(yīng)留意,由于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)大部分為長(zhǎng)期業(yè)務(wù),平保應(yīng)以營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)指標(biāo)予以衡量。期內(nèi),平保受包括平安健康納入集團(tuán)合并報(bào)表時(shí)帶來(lái)的一次性損益、美元可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值重估損益等影響,而去年同期該類事項(xiàng)為以陸金所控股為標(biāo)的的可轉(zhuǎn)換本票的價(jià)值重估損益,因此平保盈利能力并沒(méi)有倒退。
新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)理想
另外,期內(nèi)新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)更大幅增長(zhǎng)34.9%,反映其“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。在當(dāng)前低估值背景下,平安的長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步浮現(xiàn)。期內(nèi),壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)5.0%,成為主要驅(qū)動(dòng)力,而且其新業(yè)務(wù)價(jià)值強(qiáng)勁反彈,NBV同比增長(zhǎng)34.9%至129億元,新業(yè)務(wù)價(jià)值率(NBV Margin)亦大幅改善10.4個(gè)百分點(diǎn)至32.0%,顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道改革成效。
此外,其綜合金融優(yōu)勢(shì)深化,個(gè)人客戶數(shù)達(dá)2.45億,持有4個(gè)及以上合同的客戶留存率高達(dá)98%,客均合同數(shù)企穩(wěn),驗(yàn)證生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。再者,期內(nèi)平保風(fēng)險(xiǎn)管控能力突出,產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率優(yōu)化3.0個(gè)百分點(diǎn)至96.6%,銀行不良貸款率維持1.06%,核心一級(jí)資本充足率提升至9.41%,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
事實(shí)上,平保在壽險(xiǎn)改革已進(jìn)入收成期,代理人渠道人均NBV同比增長(zhǎng)14.0%,銀保與社區(qū)金融渠道NBV分別飆升170.8%及171.3%,顯示多元化渠道策略成功。此外,醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)(覆蓋75城、19萬(wàn)客戶)強(qiáng)化客戶黏性,推動(dòng)高價(jià)值保單銷(xiāo)售。通過(guò)“一個(gè)客戶、多種產(chǎn)品”模式,中國(guó)平安在低利率環(huán)境下分散風(fēng)險(xiǎn)的能力優(yōu)于同業(yè)。銀行、資管等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流,科技賦能進(jìn)一步降本增效。估值修復(fù)空間顯著:當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的P/EV處于歷史低位,且股息率具吸引力。
隨著資本市場(chǎng)回暖及壽險(xiǎn)NBV持續(xù)改善,若全年NBV增速維持20%以上,將顯著提振估值,股價(jià)有望重拾升軌。平安的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)為股息提供保障,當(dāng)前股息率超過(guò)5.7厘,具一定防守性。平保的“金融+服務(wù)”生態(tài)獨(dú)特性難以被覆製,中長(zhǎng)期配置價(jià)值突出,市場(chǎng)近日誤解其業(yè)績(jī)表現(xiàn),反而造就逢低布局的長(zhǎng)線好機(jī)會(huì),值得大家留意。 (作者為獨(dú)立股評(píng)人)