圖：莎莎國際（00178）

　　莎莎國際（00178）發(fā)盈警，截至2025年3月底的財(cái)年，其淨(jìng)利潤同比跌68%，更宣布全面撤出內(nèi)地實(shí)體市場(chǎng)。

　　莎莎內(nèi)地市場(chǎng)80%銷售額來自線上，這似乎為關(guān)閉18家實(shí)體店提供了合理性。但一次性計(jì)提2000萬至3000萬元的閉店撥備，反映出其線下擴(kuò)張的決策失誤。管理層計(jì)劃轉(zhuǎn)型“供貨商模式”，試圖通過向其他渠道供貨挽回市場(chǎng)，但實(shí)質(zhì)上是將定價(jià)權(quán)與品牌露出拱手讓人。當(dāng)天貓、京東跨境等平臺(tái)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)“全球直郵”，莎莎的批發(fā)模式恐難突破中間商利潤擠壓的困境。值得關(guān)注的是，扣除閉店撥備后，下半年最多盈利7800萬元，看似相比上半年盈利3200萬元有反彈，但對(duì)比2023財(cái)年的2.19億元淨(jìng)利潤，實(shí)際上反映其實(shí)體零售模式的不可持續(xù)性。

　　價(jià)格優(yōu)勢(shì)被跨境電商侵蝕

　　作為核心收入的港澳市場(chǎng)（占總營收76%），期內(nèi)銷售額同比跌12%，問題在于消費(fèi)模式的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。如社交媒體催生的“打卡式深度游”，使游客更傾向于為體驗(yàn)付費(fèi)而非批量購物；人民幣匯率波動(dòng)疊加香港物價(jià)高企，進(jìn)一步削弱其競(jìng)爭(zhēng)力。莎莎過去依賴“內(nèi)地客＋實(shí)體店經(jīng)濟(jì)”，如今已失效，其門店陳列、價(jià)格優(yōu)勢(shì)被跨境電商侵蝕，其負(fù)面影響已日漸顯現(xiàn)，更可怕的是或會(huì)出現(xiàn)惡性循環(huán)，令門店客流量愈來愈少。

　　針對(duì)香港消費(fèi)市場(chǎng)，強(qiáng)化“跨境獨(dú)家商品＋限定套裝”的稀缺性或是出路。如與本土IP聯(lián)名推出港風(fēng)采妝系列，或在口岸店設(shè)置“免稅預(yù)訂倉”實(shí)現(xiàn)“線下體驗(yàn)、口岸提貨”。企業(yè)或從供應(yīng)鏈端方面重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如能在東南亞建立區(qū)域采購中心，或可化解人民幣匯率波動(dòng)帶來的成本壓力。

　?。ㄗ髡邽橹赂蛔C券研究部分析師、證監(jiān)會(huì)持牌人士，并沒持有上述股份）