在港股之前處于低迷時(shí)期，筆者多次呼吁港交所（00388）低于300元可吸納，現(xiàn)在已經(jīng)大幅上升。然而，香港再次推動(dòng)成為全球金融中心，尤其是今年以來(lái)，新股首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）大幅增加，成交量必然上升，而且，和內(nèi)地的互聯(lián)互通將會(huì)加強(qiáng)，加上將來(lái)有機(jī)會(huì)增加債券或者商品的交易產(chǎn)品，港交所生意越來(lái)越多，成交量越來(lái)越大，相對(duì)其他金融股，其前景值得看高一線。

　　在內(nèi)地A股龍頭陸續(xù)赴港上市、資金不斷南下及港股行情支撐下，根據(jù)資料顯示，港股市場(chǎng)2025年1至5月實(shí)現(xiàn)日均成交量（ADT）2243億元，按年大幅上升125%，IPO達(dá)777億元，按年飆升709.4%。

　　派息率長(zhǎng)期維持90%

　　港交所是全球主要的交易所集團(tuán)之一，旗下?lián)碛?家交易所及5家結(jié)算所。自2000年上市以來(lái)，港交所整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，2000到2024年間，收入和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)8.7和13.8倍。輕資本的商業(yè)模式使港交所具備較高的股東回報(bào)，2000到2024年資本回報(bào)率（ROE）均值達(dá)到32.52%，另外，派息比率長(zhǎng)期維持在90%。

　　其商業(yè)模式和核心業(yè)務(wù)包括：公司主要是以量?jī)r(jià)為主導(dǎo)的輕資本經(jīng)營(yíng)模式，收入來(lái)源分部由現(xiàn)貨、股本及金融衍生工具、商品、數(shù)據(jù)及連接、公司項(xiàng)目共同構(gòu)成。其中，從營(yíng)運(yùn)分部來(lái)看，現(xiàn)貨分部、股本及金融衍生工具分部對(duì)于港交所收入的貢獻(xiàn)較高，2024年收入占比達(dá)7成。

　　按收費(fèi)類型來(lái)看，交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)、結(jié)算及交收費(fèi)是港交所主要的收入來(lái)源，2024年合計(jì)收入占比為53%，隨著美債收益率處于高位，2023和2024年投資收益淨(jìng)額也成為港交所重要的收入貢獻(xiàn)之一。區(qū)域壟斷性、交易結(jié)算清算的縱向一體化、各類產(chǎn)品的多元化經(jīng)營(yíng)能力是港交所的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　西部證券預(yù)測(cè)港交所未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)包括：一、A股龍頭赴港上市和中概股預(yù)計(jì)回流加速，認(rèn)為港股市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，盈利和估值水平有所提升；二、南向資金占比不斷提高，港股換手率提升，因此港股市場(chǎng)整體ADT有提升趨勢(shì)；三、對(duì)比全球交易所，港交所信息和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入占比較歐美交易所仍有較大差距，存在較大發(fā)展空間。

　　該行看好隨著港股ADT上升，港交所盈利及估值將提升。在A股龍頭赴港上市及中概股預(yù)期回流下，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模及成交活躍度持續(xù)提升，港交所的盈利和估值看漲，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。