大公房產(chǎn)訊 9月16日，標(biāo)普將復(fù)星國際（00656.HK）的長期發(fā)行人信用評級和公司的有擔(dān)保高級無抵押債務(wù)發(fā)行評級從“BB”下調(diào)至“BB-”，此次下調(diào)評級反映了公司流動性緩沖減小。

　　標(biāo)普認(rèn)為，負(fù)面展望反映了在未來12個月內(nèi)復(fù)興國際將難以大幅度延長債務(wù)期限，以及出售資產(chǎn)計劃存有不確定性和融資風(fēng)險增加，因為該公司難以進入在岸和離岸債券市場以及宏觀環(huán)境因素。該公司可能在未來幾個季度加快資產(chǎn)貨幣化，但時間可能不確定。

　　標(biāo)普還將復(fù)星國際的流動性評估調(diào)整為稍有不足（less than adequate）。主要原因是復(fù)星公司依賴于短期借款在當(dāng)前環(huán)境下令公司陷入困境，因為中國民營企業(yè)的融資渠道正在收窄。在過去12個月房地產(chǎn)開發(fā)商多次違約且宏觀環(huán)境具有挑戰(zhàn)，高收益發(fā)行人的離岸債券市場和私營企業(yè)延長于在岸債券市場的期限——復(fù)星國際過去幾年頻繁使用的融資渠道——在過去幾個月實際上已經(jīng)暫停，并可能在至少在未來兩個季度內(nèi)繼續(xù)保持關(guān)閉狀態(tài)。

　　在沒有債券市場渠道的情況下，復(fù)星國際必須依靠銀行貸款再融資和資產(chǎn)處置收益，以及截至2022年6月底控股公司持有的143億元人民幣現(xiàn)金滿足短期到期債務(wù)。

　　而且，復(fù)興國際在2022年7月至2023年6月期間有280億元人民幣的債券以及330億元人民幣的銀行貸款到期。

　　在市場信心改善之前，復(fù)星國際的資本結(jié)構(gòu)可能仍將面臨壓力。在市場條件阻礙該公司使用長期票據(jù)對早期離岸到期進行再融資后，其加權(quán)平均到期期限從2021年的2.1-2.2年縮短至2022年6月30日的2.0年；短期到期債券占該投資控股公司總債務(wù)（1170億元人民幣）的比例從2021年的46%上升到53%。該數(shù)據(jù)可能保持上升趨勢。標(biāo)普認(rèn)為，在當(dāng)前信貸資本市場環(huán)境下，復(fù)星國際的資本結(jié)構(gòu)不太可能在未來6至12個月內(nèi)大幅恢復(fù)。

　　復(fù)興國際面對的另一個壓力則是資本市場波動可能對復(fù)星國際的投資組合流動性和財務(wù)緩沖。

　　標(biāo)普認(rèn)為，復(fù)星國際可能在未來12-18個月內(nèi)越來越著重于資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化。在無抵押信貸市場緊縮時，該公司于今年之前大致上無產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)資產(chǎn)基礎(chǔ)為探索有抵押借款選項提供了一定的靈活性。今年迄今為止，該公司的資產(chǎn)貨幣化努力基本上走上正軌，上半年處置了超過50億元人民幣，而新投資為15億元人民幣。在過去兩個月，該公司又完成了40億元人民幣的資產(chǎn)處置。

　　標(biāo)普還表示，如果復(fù)星國際的加權(quán)平均到期期限低于兩年，且改善可能性較低，或者公司的流動性狀況進一步惡化，可能會繼續(xù)下調(diào)其評級。如果復(fù)星國際在將其加權(quán)平均債務(wù)期限維持在兩年以上方面取得了穩(wěn)步進展，并且該公司重新獲得了一些進入長期債券市場的渠道，標(biāo)普將可能把展望調(diào)整為穩(wěn)定。這是基于假設(shè)公司的現(xiàn)金來源超過使用，同時兩者比例較大幅度超過1.2倍。