圖：在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，推動(dòng)居民部門消費(fèi)增長(zhǎng)成為必然選擇。

　　投資和消費(fèi)均屬于內(nèi)需，但功能有所不同，投資最終可以形成資本，增加供給或擴(kuò)大產(chǎn)能，消費(fèi)則是用來(lái)滿足人們的物質(zhì)和精神的需求。在擴(kuò)內(nèi)需的大框架下，學(xué)界對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)該更側(cè)重于投資，還是更側(cè)重于消費(fèi)存在一定爭(zhēng)議。

　　2020年中央政府提出“構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)循環(huán)暢通才是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的前提。但國(guó)內(nèi)大循環(huán)很長(zhǎng)時(shí)間就存在堵點(diǎn)，如面臨部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、有效需求不足等長(zhǎng)期問(wèn)題；自2012年底至今，中國(guó)的PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）在大部分時(shí)間內(nèi)均為負(fù)值。

　　今年國(guó)際大循環(huán)又受到一定阻礙，原因是美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后實(shí)施高關(guān)稅政策，盡管貿(mào)易談判最終結(jié)果尚不明朗，但預(yù)計(jì)中國(guó)今年出口將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這可能又將導(dǎo)致一批出口商品會(huì)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，加劇產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。中國(guó)人口占全球比重（17.5%）與制造業(yè)增加值占全球比重（31%）存在較大缺口，故部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩有其必然性。

　　對(duì)此，是否需要大力促消費(fèi)及提高投資效率，已不再是爭(zhēng)論焦點(diǎn)，當(dāng)前更應(yīng)聚焦于擴(kuò)大消費(fèi)。這些年來(lái)民間投資增速總是在零和負(fù)值中徘徊，且2021年后房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，房地產(chǎn)投資每年下跌約10%左右。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的不振和較低的產(chǎn)能利用率拖累經(jīng)濟(jì)，地方政府土地出讓金收入大幅減少，隱性債務(wù)壓力加大，勢(shì)必會(huì)打擊地方投資意愿。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，推動(dòng)居民部門消費(fèi)增長(zhǎng)已成為必然選擇。

　　推進(jìn)財(cái)稅體制改革

　　促消費(fèi)一方面是要提供良好的消費(fèi)場(chǎng)景且適銷對(duì)路，另一方面，是要讓居民收入增速加快。由于中國(guó)居民部門的最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)不到40%，而大部分國(guó)家都在50%以上。故要提高中國(guó)居民部門的消費(fèi)水平，應(yīng)該讓居民部門可支配收入的增速超過(guò)GDP的增速，目前居民收入增速基本與GDP增速同步。增加居民收入，還可以從提高社會(huì)保障，如養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等方面提供更多更好的公共服務(wù)，從而讓居民敢消費(fèi)。

　　此外，從居民收入結(jié)構(gòu)不平衡的角度來(lái)看，促進(jìn)消費(fèi)的關(guān)鍵在于改善居民收入分配結(jié)構(gòu)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局家庭調(diào)查大隊(duì)的抽樣調(diào)查結(jié)果看，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)居民可支配收入占GDP的比重徘徊在43%至44%之間，這一比例顯然偏低。

　　筆者曾經(jīng)做過(guò)測(cè)算，在居民可支配總收入不變的情況下，如果中低收入群體的收入占比（假設(shè)目前占比為30%）能夠提高1個(gè)百分點(diǎn)，則可以增加2500億元（人民幣，下同）的消費(fèi)額增量。這是因?yàn)楦呤杖肴后w的邊際消費(fèi)傾向低，而中低收入群體的邊際消費(fèi)傾向高。而要縮小居民收入差距，就需要加速推進(jìn)財(cái)稅體制改革，尤其是個(gè)稅改革。

　　考慮到今年由于出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)會(huì)顯著下降，或?yàn)樨?fù)貢獻(xiàn)。而GDP的增長(zhǎng)目標(biāo)又為5%，那么，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速應(yīng)該要超過(guò)5%（去年為3.5%）。

　　目前，在國(guó)家的財(cái)政總支出中，約85%左右的支出集中在地方政府，中央政府的占比相對(duì)較小，這是因?yàn)橹醒朕D(zhuǎn)移支付給地方規(guī)模愈來(lái)愈大，超過(guò)10萬(wàn)億元。目前約85%的財(cái)政支出由地方承擔(dān)，僅15%由中央支出，顯然這一比例不利于中央財(cái)政在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用。西方國(guó)家通常有50%以上的財(cái)政支出屬于中央政府的，從而提升宏觀調(diào)控的效能。

　　由于中央和地方之間的分工不同，中央對(duì)地方進(jìn)行政績(jī)考核，這種考核方式會(huì)直接影響地方政府的行為模式。例如，由于近年來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性提高，對(duì)地方GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的考核權(quán)重就會(huì)加大，為了完成考核指標(biāo)，地方政府應(yīng)該更傾向于拉動(dòng)投資，因?yàn)橥顿Y是快變量，而消費(fèi)是慢變量。這就可以解釋為何中國(guó)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)長(zhǎng)期維持在42%左右，是全球平均占比的兩倍多。

　　再舉一個(gè)例子。即為何各地在投資新能源、電動(dòng)車、芯片及其他高端制造業(yè)方面存在一哄而上、投資同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象？例如，當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)在光伏、鋰電池、新能源車、功率半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)能均超全球需求總和。這是否也與考核機(jī)制有關(guān)，即要求地方大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等的考核指標(biāo)有關(guān)？

　　如果確實(shí)與此相關(guān)，解決方案有兩種：一種是優(yōu)化考核指標(biāo)，如把消費(fèi)占GDP的比重作為考核指標(biāo)，或者把投資效益（投資回報(bào)率、資產(chǎn)負(fù)債率等）作為考核指標(biāo)：另一方案就是減少轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，相應(yīng)增加中央政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)，減少地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)──這將有利增強(qiáng)中央政府的宏觀調(diào)控能力，實(shí)現(xiàn)全國(guó)一盤棋。

　　今年政府工作報(bào)告首次提出“投資于人”，這與促消費(fèi)一脈相承。因?yàn)榘迅噘Y源投入到人的發(fā)展和保障上，有助于人力資本的增值。因此，在政策執(zhí)行過(guò)程中，必須將“以人為本”的理念落實(shí)到實(shí)際操作中及地方政府的政績(jī)考核中。如加大醫(yī)療、教育培訓(xùn)和養(yǎng)老、生育等方面的投入，推動(dòng)農(nóng)民工市民化、鼓勵(lì)生育等舉措，可以進(jìn)一步提高勞動(dòng)力素質(zhì)。在高質(zhì)量發(fā)展的要求下，對(duì)人力資本的投資一定會(huì)有長(zhǎng)期回報(bào)。

　　應(yīng)對(duì)未富先老挑戰(zhàn)

　　從老齡化加速和人口流動(dòng)的大趨勢(shì)來(lái)看，如何提高投資效益和發(fā)揮消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)非常重要。中國(guó)自2021年人口總規(guī)模達(dá)到最高點(diǎn)以后，連續(xù)三年總?cè)丝跍p少，估計(jì)到2027年總?cè)丝趯⒌?4億，到2039年跌破13億。人口老齡化加速又會(huì)為社會(huì)保障體系帶來(lái)巨大壓力。中國(guó)自2021年步入深度老齡化，即65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎爻^(guò)14%，預(yù)計(jì)到2030年該比重將達(dá)20%以上，進(jìn)入超老齡化社會(huì)。

　　即中國(guó)只用了9年時(shí)間進(jìn)入超老齡化國(guó)家，而當(dāng)年日本用了12年時(shí)間、法國(guó)用了24年時(shí)間、德國(guó)用了36年時(shí)間。由于老齡化進(jìn)程遠(yuǎn)快于其他國(guó)家，則財(cái)政支出結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，以應(yīng)對(duì)加速老齡化的需求。因?yàn)閺娜蚩?，深度老齡化社會(huì)均是消費(fèi)型社會(huì)，而且從深度老齡化到超老齡化過(guò)程中，GDP增速都會(huì)下一個(gè)臺(tái)階，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)明顯擴(kuò)大。

　　中國(guó)加速老齡化過(guò)程中，比當(dāng)初步入老齡化的國(guó)家有兩個(gè)顯著不利因素，分別是“未富先老”和“為富先債”，因此，提高投資效益和提高消費(fèi)乘數(shù)，即是消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率均顯得非常重要，這樣可以降低債務(wù)的增速。

　　在人口流向方面，盡管有戶籍制度等限制因素仍然存在，但人口流動(dòng)的方向，即從農(nóng)村向城鎮(zhèn)流動(dòng)、從北方向南方流動(dòng)以及從西部向東部流動(dòng)，都呈現(xiàn)長(zhǎng)期特征。為了有效配置資源，基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)該順應(yīng)未來(lái)十年的人口流動(dòng)的特征和方向。例如，人口密集度不斷提高的地區(qū)將需要增加基礎(chǔ)設(shè)施投入，以提升勞動(dòng)生產(chǎn)率和整體經(jīng)濟(jì)效率。

　　如果簡(jiǎn)單地把固定資產(chǎn)投資總額作為分母，GDP作為分子來(lái)構(gòu)成投資乘數(shù)，那么，中國(guó)已經(jīng)有超過(guò)十個(gè)省份的投資乘數(shù)小于1，而且這些省份絕大部分屬于人口淨(jìng)流出地區(qū)。由此可見，投資流向與人口流向相反的話，投資乘數(shù)會(huì)比較低，債務(wù)增長(zhǎng)會(huì)比較快。

　　中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模在全球已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，如高鐵總里程占全球60%以上，高速公路、地鐵總里程占全球40%以上，相比之下，人口只占全球17.5%。因此投資乘數(shù)的下降是必然的。美國(guó)早在70年代就出現(xiàn)了鐵銹地帶，故今后投資一定要考慮區(qū)域的人口變化情況，注重投資預(yù)期回報(bào)率，尤其看能否帶來(lái)持續(xù)收入和現(xiàn)金流。

　　在人口老齡化加速和人口從城鎮(zhèn)化走向大城市化的過(guò)程中，人口的集聚度會(huì)顯著提高，即大城市的人口愈來(lái)愈多，中小城市、偏遠(yuǎn)地區(qū)的人口減少。在這種情況下，服務(wù)消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)將大于商品消費(fèi)。而服務(wù)消費(fèi)對(duì)于吸納就業(yè)也是非常有利的。美國(guó)總就業(yè)中83%分布在服務(wù)業(yè)，德國(guó)和日本也有70%，因此，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高服務(wù)消費(fèi)的比重，既順應(yīng)老齡化加速的需求，也符合人口集聚度加大的邏輯。

　　（作者為中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）