圖：數(shù)字人民幣的發(fā)展在中央銀行數(shù)字貨幣當(dāng)中較快，應(yīng)用前景廣闊。

　　伴隨“逆全球化”、保護(hù)主義及國(guó)際經(jīng)貿(mào)體系加快調(diào)整，以多元和平衡為特征的國(guó)際貨幣體系加速演變。在此過程中，以中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）、穩(wěn)定幣為代表的新興貨幣形態(tài)帶來了新的技術(shù)創(chuàng)新，并從底層邏輯推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的變革。

　　短期內(nèi)，以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的變革將經(jīng)歷許多新的挑戰(zhàn)，但推動(dòng)多元和平衡的國(guó)際貨幣體系的主流聲音漸強(qiáng)，更高效率、更具安全和韌性、信譽(yù)更加穩(wěn)定的貨幣范式將更受青睞。同時(shí)以人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、歐元區(qū)支付結(jié)算系統(tǒng)（TIPS），以及其他新興國(guó)家倡導(dǎo)的新興跨境支付系統(tǒng)如金磚國(guó)家支付系統(tǒng)（BRICS Pay）將在推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化進(jìn)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　中長(zhǎng)期看，“去美元化”并非國(guó)際貨幣體系自然走向多元的終局，國(guó)際貨幣體系變革背后還將有更強(qiáng)烈的博弈，包括國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)、環(huán)球金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，以及新型貨幣在技術(shù)、規(guī)則等方面還有待嚴(yán)格規(guī)范，并面臨新舊國(guó)際貨幣權(quán)力的激烈競(jìng)爭(zhēng)。未來通過凝聚國(guó)際共識(shí)及促進(jìn)國(guó)際監(jiān)管合作，將有助于防范因國(guó)際貨幣體系變革而引發(fā)的“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行數(shù)字貨幣穩(wěn)步推進(jìn)

　　CBDC是由中央銀行發(fā)行的數(shù)字化形式的法定貨幣，代表著國(guó)家信用。鑒于人民幣和歐元在國(guó)際貨幣體系的重要性，發(fā)行數(shù)字人民幣和數(shù)字歐元的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)，且相比于數(shù)字美元的停滯，數(shù)字人民幣和數(shù)字歐元的進(jìn)展更快，應(yīng)用前景廣闊。但與此同時(shí)，面對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序調(diào)整，CBDC的發(fā)展還需探索除了技術(shù)共享、規(guī)則互聯(lián)之外，更加復(fù)雜的國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)，以及所涉及的司法管轄和現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施互通等廣泛議題。

　　一是數(shù)字人民幣進(jìn)入跨境應(yīng)用階段。數(shù)字人民幣的研發(fā)和測(cè)試較早，從境內(nèi)零售支付領(lǐng)域還拓展到了資金管理、供應(yīng)鏈金融、信貸服務(wù)等，基于數(shù)字人民幣應(yīng)用的領(lǐng)域和場(chǎng)景不斷豐富的同時(shí)，數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用也在穩(wěn)步推進(jìn)，包括關(guān)注度較高的多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目，參與方包括中國(guó)人民銀行、香港金管局、泰國(guó)央行、阿聯(lián)酋央行，2024年6月正式進(jìn)入最小可行性產(chǎn)品階段，沙特央行同年加入成為全面參與成員。

　　2025年6月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇宣布設(shè)立數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心，標(biāo)志著數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用將實(shí)現(xiàn)全球布局的新跨越。比較而言，數(shù)字人民幣經(jīng)過十馀年的研究探索和持續(xù)的技術(shù)測(cè)驗(yàn)、場(chǎng)景應(yīng)用，發(fā)展思路逐步清晰，配合扎實(shí)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，數(shù)字人民幣將扮演關(guān)鍵角色?？紤]到中國(guó)外貿(mào)企業(yè)巨大的進(jìn)出口貿(mào)易支付結(jié)算效率和安全的雙重需求，通過數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用和“貨幣橋”試點(diǎn)擴(kuò)容，將進(jìn)一步提升人民幣在跨境支付結(jié)算及投融資的便利性。

　　二是數(shù)字歐元的發(fā)展進(jìn)程明顯提速。歐元憑借歐盟及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國(guó)際貨幣體系占有較大的份額和地位，在強(qiáng)調(diào)金融主權(quán)和戰(zhàn)略自主的背景下，歐盟和歐洲央行推動(dòng)數(shù)字歐元的積極性更高。數(shù)字歐元的啟動(dòng)雖僅有短短五年時(shí)間，但已經(jīng)從研發(fā)和調(diào)查階段進(jìn)入到正式的發(fā)行準(zhǔn)備階段。自2020年歐洲央行發(fā)布《數(shù)字歐元報(bào)告》至今，數(shù)字歐元經(jīng)歷了調(diào)查階段（2021-2023年）和準(zhǔn)備階段（2023-2025年），預(yù)計(jì)可能在2027年前后正式推出數(shù)字歐元。

　　近期，歐洲央行宣布組建數(shù)字歐元?jiǎng)?chuàng)新中心，來自金融科技、電信及專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的參與者將測(cè)試數(shù)字貨幣的支付功能與應(yīng)用場(chǎng)景，測(cè)試將持續(xù)至2025年10月，試點(diǎn)內(nèi)容涵蓋跨境支付互通、小額匿名交易可行性、商業(yè)銀行對(duì)接能力等，旨在為數(shù)字歐元全面推出奠定政策和技術(shù)基礎(chǔ)。

　　穩(wěn)定幣迎來發(fā)展新階段

　　穩(wěn)定幣是一種錨定真實(shí)資產(chǎn)的數(shù)字貨幣，其價(jià)值通常與某種法定貨幣、商品或其他資產(chǎn)掛鉤。中國(guó)香港和美國(guó)相繼推出穩(wěn)定幣相關(guān)立法，為建立并完善穩(wěn)定幣金融監(jiān)管制度提供了鏡鑒，同時(shí)也直接推動(dòng)穩(wěn)定幣走向市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)營(yíng)的新階段。但值得關(guān)注的是，穩(wěn)定幣距離走向成熟或發(fā)揮更大的功能還有待金融監(jiān)管創(chuàng)新及前瞻性指引。

　　其一，穩(wěn)定幣市場(chǎng)監(jiān)管取得新突破。2025年5月，香港立法會(huì)全票通過《穩(wěn)定幣條例》，成為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)，將于2025年8月1日正式實(shí)施，設(shè)立發(fā)牌制度，要求穩(wěn)定幣發(fā)行人必須向香港金融管理局申領(lǐng)牌照。香港在此時(shí)發(fā)力穩(wěn)定幣主要著眼于通過金融科技創(chuàng)新打造全球虛擬資產(chǎn)中心。香港特區(qū)政府近期還發(fā)布了《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，重申政府致力于將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心。

　　再看美國(guó)，雖然美國(guó)各界對(duì)發(fā)行數(shù)字美元普遍持消極立場(chǎng)，推出數(shù)字美元的動(dòng)能不足，但對(duì)美元穩(wěn)定幣的推出卻十分積極。2025年6月，美國(guó)參議院通過《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案），核心條款包括發(fā)行主體限制和儲(chǔ)備與透明度要求，并要求穩(wěn)定幣儲(chǔ)備必須投資于短期美債、現(xiàn)金等資產(chǎn)，這既是為提升美債流動(dòng)性提供支持，也是強(qiáng)化美元國(guó)際地位之舉。

　　從上述兩項(xiàng)立法進(jìn)程來看，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展將迎來新的機(jī)遇期。但具體穩(wěn)定幣如何在國(guó)際貨幣體系變革中發(fā)揮作用還有待國(guó)際監(jiān)管合作，以及穩(wěn)定幣市場(chǎng)和應(yīng)用的成熟，目前兩項(xiàng)新的監(jiān)管政策剛推出不久，還需要接受市場(chǎng)的壓力測(cè)試和實(shí)際應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

　　其二，穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展還有爭(zhēng)論。近年來全球加密貨幣市場(chǎng)快速發(fā)展，比特幣等數(shù)字加密貨幣呈現(xiàn)價(jià)格高波動(dòng)、資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升的特征。截至2024年底，全球加密貨幣總市值已經(jīng)增至3.3萬億美元，形成龐大的資產(chǎn)規(guī)模，在全球金融市場(chǎng)的重要性上升。但數(shù)字加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)過高，穩(wěn)定性及信用背書仍存疑。相較而言，穩(wěn)定幣的整體規(guī)模雖不大，截至2025年5月僅2460億美元，占全球加密貨幣市值的比重約7%，但發(fā)展趨勢(shì)更快，通過與特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合掛鉤，穩(wěn)定幣的幣值更穩(wěn)定，也更符合作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的特性。

　　盡管如此，圍繞穩(wěn)定幣市場(chǎng)的監(jiān)管仍存在一些爭(zhēng)論。國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布的報(bào)告指出，穩(wěn)定幣的不記名性質(zhì)催生了非法應(yīng)用的便利，并且缺乏央行通過法定貨幣提供的傳統(tǒng)結(jié)算功能，“先付現(xiàn)金”的約束破壞了彈性，BIS強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定幣存在的三大隱患，包括破壞貨幣主權(quán)、缺乏透明度，以及新興市場(chǎng)資本外逃風(fēng)險(xiǎn)。

　　人民幣國(guó)際化有新機(jī)遇

　　國(guó)際貨幣體系發(fā)生深刻變革，過去長(zhǎng)期依賴單一主權(quán)貨幣的模式已然式微，無法適應(yīng)快速變化的國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序需求，因而新興貨幣的廣泛興起是歷史所趨，CBDC、穩(wěn)定幣等在技術(shù)和應(yīng)用層面則提供了未來國(guó)際貨幣體系多元化的選項(xiàng)。雖然難言技術(shù)和系統(tǒng)創(chuàng)新能否消除單一主權(quán)貨幣主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的弊病，但這些創(chuàng)新將激發(fā)國(guó)際貨幣體系變革的熱潮。

　　人民幣國(guó)際化即將迎來新的發(fā)展機(jī)遇期，主要有三個(gè)維度：一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的有力支撐。中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，高水平制度型開放和高科技創(chuàng)新“雙向發(fā)力”，堅(jiān)定擴(kuò)內(nèi)需和穩(wěn)外貿(mào)“雙輪驅(qū)動(dòng)”，釋放更穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)潛能。二是宏觀政策的前瞻性。中國(guó)的財(cái)政赤字適中，政府杠桿率保持穩(wěn)定，擁有充足的宏觀政策工具箱，財(cái)政政策積極有為，貨幣政策適度寬松，人民幣匯率的彈性和穩(wěn)健性將持續(xù)增強(qiáng)。三是金融創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力提升。數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用將取得新突破，香港加快穩(wěn)定幣監(jiān)管創(chuàng)新，打造數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心，將為人民幣國(guó)際化注入新的動(dòng)能。

　　從國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)歷程來看，多極化發(fā)展的潮流不可阻擋。作為全球化的重要建設(shè)者和貢獻(xiàn)者，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，有兩個(gè)維度的考量：一是高質(zhì)量發(fā)展所需。中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易和對(duì)外直接投資存量規(guī)模越來越大，迫切需要更加多元的國(guó)際貨幣體系支撐，包括高效、安全和多元的跨境支付系統(tǒng)。二是高水平安全所需。全球經(jīng)貿(mào)秩序發(fā)生深刻變化，地緣政治沖突不斷，經(jīng)貿(mào)和金融制裁風(fēng)險(xiǎn)上升，以及全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，更加需要穩(wěn)健、安全、可信賴的國(guó)際貨幣體系。

　　面對(duì)新形勢(shì)和新趨勢(shì)，有兩點(diǎn)建議：一方面，加強(qiáng)CBDC跨境應(yīng)用國(guó)際監(jiān)管合作，貢獻(xiàn)更多國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)穩(wěn)定幣監(jiān)管創(chuàng)新及治理，爭(zhēng)取數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域更多的國(guó)際話語權(quán)，助力建立多極化國(guó)際貨幣體系；另一方面，不斷完善跨境支付體系，擴(kuò)大CIPS合作生態(tài)圈，深化“貨幣橋”項(xiàng)目應(yīng)用，通過優(yōu)化監(jiān)管措施促進(jìn)穩(wěn)定幣市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，健全人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)體系，建強(qiáng)人民幣儲(chǔ)備功能。

　?。ㄗ髡邽樯虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員。本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）