圖：“大而美”法案影響美國(guó)家庭可支配資源

　　美國(guó)眾議院日前表決通過(guò)了“大而美”法案的修正案（One Big Beautiful Bill Act），后續(xù)將交由總統(tǒng)特朗普簽署。那么，“大而美”法案能夠?qū)_對(duì)等關(guān)稅政策帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)壓力嗎？

　　首先，結(jié)合“大而美”法案內(nèi)容，可以總結(jié)出本次特朗普減稅議程的四個(gè)特征：一是，在減稅規(guī)模上，更多是“新瓶裝舊酒”，重點(diǎn)在延續(xù)2017年稅改中既有的減稅條款，增量規(guī)模相對(duì)有限。從原因上看，關(guān)稅政策已經(jīng)引起大量選民不滿，特朗普為盡快推動(dòng)“大而美”法案，提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期。這體現(xiàn)在個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅未進(jìn)一步降低稅率，重在延長(zhǎng)現(xiàn)有規(guī)定的執(zhí)行期限；未全面取消遺產(chǎn)稅，僅提高豁免額；部分稅收優(yōu)惠政策設(shè)定期限（如小費(fèi)稅抵免、汽車貸款利息免稅、兒童稅收抵免和標(biāo)準(zhǔn)扣除額僅臨時(shí)生效至2028年）而并非永久性免稅等方面。

　　二是，在結(jié)構(gòu)上，重視個(gè)稅減免，企業(yè)稅減免規(guī)模相對(duì)更少。在減稅法案中，企業(yè)稅以延續(xù)2017年稅改中的針對(duì)企業(yè)的減稅到期條款為主，新增投資加速折舊、研發(fā)費(fèi)用抵扣、利息扣除等臨時(shí)性減稅措施永久化等舉措。但總體來(lái)看，在赤字預(yù)算緊張的情況下，本次“大而美”法案選擇重點(diǎn)聚焦特朗普競(jìng)選時(shí)候承諾的小費(fèi)、加班費(fèi)等個(gè)稅抵扣，個(gè)稅相關(guān)政策預(yù)計(jì)未來(lái)十年將減少稅收收入約4.2萬(wàn)億美元（延長(zhǎng)3.9萬(wàn)億美元、新增0.4萬(wàn)億美元），高于企業(yè)稅減少的約1.1萬(wàn)億美元（延長(zhǎng)0.8萬(wàn)億美元、新增0.3萬(wàn)億美元）。

　　三是，在收支上，減支作用有限，“大而美”法案通過(guò)后，美國(guó)政府赤字十年內(nèi)將增加約4萬(wàn)億美元。從財(cái)政角度看，為減少政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，“大而美”法案要求未來(lái)十年削減醫(yī)療、清潔能源補(bǔ)助，并增加關(guān)稅、教育稅收等。

　　即使考慮激增的關(guān)稅收入，后續(xù)美國(guó)財(cái)政依然有持續(xù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，5月份美國(guó)關(guān)稅收入達(dá)228億美元，較4月的163億美元進(jìn)一步增加，是2024年月均值的三倍，按當(dāng)前每月200億美元的關(guān)稅收入推算，未來(lái)十年可以減少2.4萬(wàn)億美元赤字，但仍難以抵銷“大而美”法案帶來(lái)的赤字壓力。此外，關(guān)稅合法性懸而未決。6月10日，美國(guó)聯(lián)邦上訴法院作出決定，在就相關(guān)案件作出裁定前（7月31日）前，特朗普政府關(guān)稅政策仍可實(shí)施，但若后續(xù)關(guān)稅政策被叫停，美國(guó)財(cái)政失衡壓力將進(jìn)一步增加。

　　“大而美”法案呈現(xiàn)明顯支出在前、減支在后的特征，有助于短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)，利好特朗普中期選舉，同時(shí)將減支帶來(lái)的陣痛轉(zhuǎn)移至下一屆政府。其中，“大而美”法案中許多增加赤字的條款（小費(fèi)稅抵免、汽車貸款利息免稅等）多在2025年至2028年生效，但縮減赤字的條款（減少醫(yī)療補(bǔ)助等）則在2028年及以后才會(huì)生效。從債務(wù)擴(kuò)張路徑看，基于支出在前、減支在后的特征，這也意味著，特朗普任期內(nèi)，美國(guó)財(cái)政赤字路徑依然具有擴(kuò)張性，加劇美債的供需錯(cuò)配壓力。

　　四是，在操作上，“大而美”法案綁定債務(wù)上限條款，提出將提高債務(wù)上限5萬(wàn)億美元，有效減少推進(jìn)阻力。本次“大而美”法案相比于2017年稅改，特殊之處在于綁定了債務(wù)上限條款，為防止選票流失，兩黨都不愿意看到政府債務(wù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，這有助于減少“大而美”法案的通過(guò)阻力。

　　美國(guó)下半年通脹數(shù)據(jù)堪憂

　　從測(cè)算結(jié)果看，“大而美”法案的出臺(tái)可部分對(duì)沖關(guān)稅帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)壓力，有助于緩和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期。但考慮到“大而美”法案重在延續(xù)既有的減稅條款，增量規(guī)模相對(duì)有限，且其分配效應(yīng)存疑，決定了其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非強(qiáng)刺激，短期內(nèi)或仍面臨滯脹壓力。主要原因有兩點(diǎn)：

　　一是，“大而美”法案重在延續(xù)2017年稅改中既有的減稅條款，增量規(guī)模相對(duì)有限，約有4.5萬(wàn)億美元是用于延續(xù)存量減稅政策，僅有0.7萬(wàn)億美元是增量，平均到十年來(lái)看，增量部分僅占美國(guó)29萬(wàn)億美元名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）（2024年）的0.2%。

　　二是，由于“大而美”法案削減了大量醫(yī)保、營(yíng)養(yǎng)等補(bǔ)助，低收入群體福利受損，進(jìn)一步削弱減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）測(cè)算結(jié)果顯示，從分配角度看，“大而美”法案通過(guò)后，2027年美國(guó)后10%的低收入家庭的可支配資源將減少約2%，到2033年將下降4%，而同期美國(guó)前10%的高收入家庭的可支配資源將分別增加4%和2%。

　　可見(jiàn)，高收入群體受益于減稅優(yōu)惠的延續(xù)，但“大而美”法案中的減支條款將使低收入群體福利受損，對(duì)于中低收入群體而言，減稅將難以抵銷關(guān)稅帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。

　　在通脹方面，CBO測(cè)算結(jié)果顯示，關(guān)稅將導(dǎo)致2025年和2026年的年均通脹率均上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，2027年及以后通脹數(shù)據(jù)不再受關(guān)稅顯著影響。從傳導(dǎo)滯后性來(lái)看，目前美國(guó)通脹水平維持相對(duì)低位，預(yù)計(jì)4月對(duì)等關(guān)稅的沖擊將自6月起逐步顯現(xiàn)，下半年美國(guó)通脹將面臨階段性壓力。

（作者為光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）