A股已站在“牛市發(fā)令槍響”的預(yù)備期,并具備演繹“牛市”級(jí)別行情的潛力。申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤向大公網(wǎng)表示,今年是存款到期再配置高峰期,“資產(chǎn)荒”背景下,居民資產(chǎn)配置遷移或初露崢嶸,而上市公司治理和股東回報(bào)的改善,亦將抬升A股回報(bào)中樞,市場(chǎng)可能正處在盈利能力長(zhǎng)期抬升的起點(diǎn)。他相信,三季度A股料續(xù)“中樞偏高的震蕩市”,四季度隨著中期基本面的改善,及居民增配權(quán)益資產(chǎn)的加速,A股中樞有望抬升,市場(chǎng)或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段,“牛市”行情主要區(qū)間或落在2026、2027年,“本輪潛在‘牛市’可能演繹成首個(gè)‘中國版慢牛’”。
傅靜濤相信,四季度A股或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段,建議關(guān)注中國AI、具身智能、國防軍工等具備“結(jié)構(gòu)牛”核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)潛力的主題方向(受訪者供圖)
傅靜濤今日(6月10日)在“申萬宏源•2025資本市場(chǎng)夏季策略會(huì)”上指出,資產(chǎn)配置角度看,2022年以來房地產(chǎn)投資收益率加速回落,居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向“類固收資產(chǎn)”騰挪,但該資產(chǎn)收益率亦在下行。另一方面,2021年以來無風(fēng)險(xiǎn)利率與滬深300股息率之差趨勢(shì)性回落,滬深300股息率2022年開始已超無風(fēng)險(xiǎn)利率,且差距仍在拉大。他說,今年是居民存款到期再配置的高峰期,存款重定價(jià)面臨利率斷崖式回落,居民部門將集中考慮更多元化的資產(chǎn)配置選擇,其資金有望向權(quán)益市場(chǎng)“搬家”。
市場(chǎng)功能建設(shè)筑牛市根基
“A股投融資功能建設(shè),正構(gòu)筑牛市根基。”傅靜濤解釋,2021年開始A股分紅回購金額已超股權(quán)融資規(guī)模,該趨勢(shì)在此后兩年繼續(xù)加速。投資功能端,A股公司治理和股東回報(bào)的持續(xù)改善,配合長(zhǎng)期資金入市和公募基金高質(zhì)量發(fā)展等,將提升A股行情的價(jià)值屬性,不少價(jià)值板塊有望全面重估。融資功能端,監(jiān)管層鼓勵(lì)并購重組與A股一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投拐點(diǎn)形成共振,中國AI、具身智能、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域均有巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)酵空間,未來一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)改善,料為A股帶來更多新經(jīng)濟(jì)景氣趨勢(shì)。
傅靜濤認(rèn)為,A股或正處于“盈利能力長(zhǎng)期抬升”的起點(diǎn),事實(shí)上,越來越多高附加值行業(yè)正推動(dòng)“反內(nèi)卷”,其盈利能力有較大潛在抬升空間。從供需角度看,需求側(cè)中國的全球影響力已全方位提升,供給側(cè)歷史級(jí)別的中游制造供給出清周期或正到來,“即使明年需求仍續(xù)弱復(fù)蘇,但基本面改善的方向大概率多于今年”。
在談到當(dāng)前市況時(shí),傅靜濤說,A股已站在“牛市發(fā)令槍響”的預(yù)備期,當(dāng)前應(yīng)思考“槍響起跑”的擇時(shí)。首先,目前供給側(cè)改善線索明確,但中期需求側(cè)影響因素紛繁復(fù)雜,強(qiáng)改善須依賴需求,弱改善有賴于明年供給出清。其次,科技板塊尚未擺脫中期調(diào)整波段,應(yīng)用端突破需借助基礎(chǔ)層技術(shù)的突破,科技上行周期的演繹或要數(shù)年時(shí)間。最后,新消費(fèi)是獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),但新消費(fèi)高景氣只是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的一小步,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)發(fā)酵只能循序漸進(jìn)。
機(jī)器人AI國防軍工看俏
申萬宏源策略報(bào)告預(yù)計(jì),三季度A股大概率處在震蕩區(qū)間內(nèi),待各項(xiàng)條件成熟后,市場(chǎng)將啟動(dòng)更大級(jí)別的行情。傅靜濤補(bǔ)充說,盡管目前市場(chǎng)基本面改善彈性不足,但持續(xù)改善的時(shí)間可能更長(zhǎng),樂觀預(yù)期醞釀時(shí)間將更充分。與此同時(shí),本輪潛在“牛市”勢(shì)必有更高的價(jià)值屬性,A股“投資回報(bào)中樞抬升”將成為行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)。此外,能調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量已明顯增強(qiáng),包括公募基金高質(zhì)量發(fā)展、中央?yún)R金發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”功能托底市場(chǎng),以及險(xiǎn)資平抑市場(chǎng)波動(dòng)等,“本輪潛在的‘牛市’,或演繹成首個(gè)‘中國版慢牛’”。
下半年投資策略方面,傅靜濤坦言,中國AI、具身智能、國防軍工等都有成為“結(jié)構(gòu)牛”核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力,重磅產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破前,科技板塊將續(xù)“震蕩市”,可重點(diǎn)關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的反彈和主題投資機(jī)會(huì)。鑒于一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拐點(diǎn)已現(xiàn),軟件和信息、硬件技術(shù),以及與AI相關(guān)的“數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人”等一級(jí)創(chuàng)投融資維持強(qiáng)勢(shì)的方向均值得關(guān)注。
對(duì)于目前勢(shì)頭正盛的新消費(fèi)板塊,傅靜濤說,珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個(gè)護(hù)等細(xì)分龍頭仍處在各自的景氣趨勢(shì)敘事期,該階段市場(chǎng)行情預(yù)計(jì)能維持“高舉高打”,醫(yī)藥板塊的CXO(醫(yī)藥外包)和創(chuàng)新藥,以及貴金屬板塊等稀缺景氣方向也有相類似的行情演繹邏輯,但“明顯的新消費(fèi)‘賺錢效應(yīng)’擴(kuò)散,通常是行情短期休整的信號(hào)”。