圖：3G資本對斯凱奇股權(quán)收購中，對現(xiàn)有股東表現(xiàn)出來的充分尊重和利益保障。

　　作為全球第三大運動鞋零售商、兩度入選《財富》500強的行業(yè)巨頭，美國斯凱奇（Skechers，US：SKX）于5月5日突然宣布私有化決定，此舉措引發(fā)市場震動。

　　作為鞋類市場公認(rèn)的舒適度最高的運動品牌，斯凱奇在中國市場的影響力，絕不比耐克（Nike）、阿迪達斯（Adidas）為低。特別在口碑方面，已經(jīng)超過了后者。斯凱奇除了舒適度強于其他品牌外，定價也非常合理，性價比很高。

　　為什么這樣一個極受歡迎的運動品牌，會在市場正興的時候選擇退市呢？很顯然，斯凱奇不是因為經(jīng)營出現(xiàn)了問題，而是為了防止出現(xiàn)市場問題而做出的戰(zhàn)略選擇、積極舉措，是以退為進、自己給自己留足空間。

　　聯(lián)名請求豁免對等關(guān)稅

　　不久前，包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇在內(nèi)的76家鞋企聯(lián)名致信美國特朗普政府，請求豁免“對等關(guān)稅”。一雙球鞋原本售價只有1100元的，未來消費者要多支付近600元，這讓主打“高性價比”的斯凱奇來說，無疑是非常尷尬的。如果繼續(xù)推行大眾化定價，企業(yè)盈利將受到很大影響。如果隨關(guān)稅而提價，市場會受影響。兩難境地下，斯凱奇主動選擇了私有化，規(guī)避上市公司面臨的監(jiān)管壓力，以便在關(guān)稅風(fēng)波中掌握更大的經(jīng)營自主權(quán)。

　　這樣的以退為進，并非企業(yè)戰(zhàn)略中預(yù)想到的，也不是企業(yè)希望看到的，而是實際運營中突然出現(xiàn)的、意想不到的。能不能化解企業(yè)的經(jīng)營矛盾，目前還很難說。就算能夠化解，私有化后帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，實際也會給斯凱奇未來的經(jīng)營、市場、股東協(xié)作、企業(yè)管理、權(quán)力分配等方面留下風(fēng)險隱患，新的投資者能否能與企業(yè)創(chuàng)始人友好合作、愉快相處，需要時間來檢驗。

　　今次收購私有化斯凱奇股權(quán)的，是一家名叫3G Capital的投資公司，也稱3G資本，是消費品領(lǐng)域的著名投資公司，同時也是酒業(yè)集團百威英博、連鎖快餐漢堡王的股東。3G資本崇尚長期控股，擅長成本管控，將以每股63美元的現(xiàn)金收購斯凱奇，較公司15天成交量加權(quán)平均股價溢價30%。待收購?fù)瓿珊螅?G資本預(yù)計將持有新成立公司（New LLC）約80%的股權(quán)，從而實現(xiàn)對斯凱奇的控股。

　　值得注意的是，3G資本在收購要約中，除了高出15天加權(quán)平均股價30%的要約收購之外，還給允許股東選擇獲得每股57美元的現(xiàn)金及新成立的斯凱奇母公司一份不可轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。說實在的，無論是63美元的收購價、還是57美元加股權(quán)的收購方式，對現(xiàn)有股東來說，都是相當(dāng)優(yōu)惠的。除了斯凱奇本身的魅力之外，也與3G資本的投資理念是密不可分的。

　　3G資本對斯凱奇股權(quán)收購中，對現(xiàn)有股東表現(xiàn)出來的充分尊重和利益保障，禁不住讓人聯(lián)想到某些中國投資者在上市公司股權(quán)收購案的表現(xiàn)。這些投資者常常都是沖著損害普通股東利益而去的，亦即在制定收購方案時，與實際控制人相勾結(jié)，制定嚴(yán)重損害普通股東利益的行為。收購成功后，再通過各種方式進一步損害普通股東利益，直至把普通股東的利益蠶食光。

　　斯凱奇退市過程中，普通股東利益得到極大尊重，給予市場的重要啟示是，中國投資者在參與企業(yè)重組、投資時，能否也能多多考慮普通股東的利益，而不要總把自身利益建立在對普通股東利益損害的基礎(chǔ)上。損害得多了，就會把普通投資者的心傷透的，股市也難以步入健康有序軌道的。

　?。ㄗ髡邽樨斀?jīng)評論員、中南財經(jīng)政法大學(xué)兼職教授）