圖：3G資本對(duì)斯凱奇股權(quán)收購中，對(duì)現(xiàn)有股東表現(xiàn)出來的充分尊重和利益保障。

　　作為全球第三大運(yùn)動(dòng)鞋零售商、兩度入選《財(cái)富》500強(qiáng)的行業(yè)巨頭，美國斯凱奇（Skechers，US：SKX）于5月5日突然宣布私有化決定，此舉措引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

　　作為鞋類市場(chǎng)公認(rèn)的舒適度最高的運(yùn)動(dòng)品牌，斯凱奇在中國市場(chǎng)的影響力，絕不比耐克（Nike）、阿迪達(dá)斯（Adidas）為低。特別在口碑方面，已經(jīng)超過了后者。斯凱奇除了舒適度強(qiáng)于其他品牌外，定價(jià)也非常合理，性價(jià)比很高。

　　為什么這樣一個(gè)極受歡迎的運(yùn)動(dòng)品牌，會(huì)在市場(chǎng)正興的時(shí)候選擇退市呢？很顯然，斯凱奇不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題，而是為了防止出現(xiàn)市場(chǎng)問題而做出的戰(zhàn)略選擇、積極舉措，是以退為進(jìn)、自己給自己留足空間。

　　聯(lián)名請(qǐng)求豁免對(duì)等關(guān)稅

　　不久前，包括耐克、阿迪達(dá)斯、斯凱奇在內(nèi)的76家鞋企聯(lián)名致信美國特朗普政府，請(qǐng)求豁免“對(duì)等關(guān)稅”。一雙球鞋原本售價(jià)只有1100元的，未來消費(fèi)者要多支付近600元，這讓主打“高性價(jià)比”的斯凱奇來說，無疑是非常尷尬的。如果繼續(xù)推行大眾化定價(jià)，企業(yè)盈利將受到很大影響。如果隨關(guān)稅而提價(jià)，市場(chǎng)會(huì)受影響。兩難境地下，斯凱奇主動(dòng)選擇了私有化，規(guī)避上市公司面臨的監(jiān)管壓力，以便在關(guān)稅風(fēng)波中掌握更大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。

　　這樣的以退為進(jìn)，并非企業(yè)戰(zhàn)略中預(yù)想到的，也不是企業(yè)希望看到的，而是實(shí)際運(yùn)營(yíng)中突然出現(xiàn)的、意想不到的。能不能化解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)矛盾，目前還很難說。就算能夠化解，私有化后帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，實(shí)際也會(huì)給斯凱奇未來的經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)、股東協(xié)作、企業(yè)管理、權(quán)力分配等方面留下風(fēng)險(xiǎn)隱患，新的投資者能否能與企業(yè)創(chuàng)始人友好合作、愉快相處，需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

　　今次收購私有化斯凱奇股權(quán)的，是一家名叫3G Capital的投資公司，也稱3G資本，是消費(fèi)品領(lǐng)域的著名投資公司，同時(shí)也是酒業(yè)集團(tuán)百威英博、連鎖快餐漢堡王的股東。3G資本崇尚長(zhǎng)期控股，擅長(zhǎng)成本管控，將以每股63美元的現(xiàn)金收購斯凱奇，較公司15天成交量加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)30%。待收購?fù)瓿珊螅?G資本預(yù)計(jì)將持有新成立公司（New LLC）約80%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)斯凱奇的控股。

　　值得注意的是，3G資本在收購要約中，除了高出15天加權(quán)平均股價(jià)30%的要約收購之外，還給允許股東選擇獲得每股57美元的現(xiàn)金及新成立的斯凱奇母公司一份不可轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。說實(shí)在的，無論是63美元的收購價(jià)、還是57美元加股權(quán)的收購方式，對(duì)現(xiàn)有股東來說，都是相當(dāng)優(yōu)惠的。除了斯凱奇本身的魅力之外，也與3G資本的投資理念是密不可分的。

　　3G資本對(duì)斯凱奇股權(quán)收購中，對(duì)現(xiàn)有股東表現(xiàn)出來的充分尊重和利益保障，禁不住讓人聯(lián)想到某些中國投資者在上市公司股權(quán)收購案的表現(xiàn)。這些投資者常常都是沖著損害普通股東利益而去的，亦即在制定收購方案時(shí)，與實(shí)際控制人相勾結(jié)，制定嚴(yán)重?fù)p害普通股東利益的行為。收購成功后，再通過各種方式進(jìn)一步損害普通股東利益，直至把普通股東的利益蠶食光。

　　斯凱奇退市過程中，普通股東利益得到極大尊重，給予市場(chǎng)的重要啟示是，中國投資者在參與企業(yè)重組、投資時(shí)，能否也能多多考慮普通股東的利益，而不要總把自身利益建立在對(duì)普通股東利益損害的基礎(chǔ)上。損害得多了，就會(huì)把普通投資者的心傷透的，股市也難以步入健康有序軌道的。

　?。ㄗ髡邽樨?cái)經(jīng)評(píng)論員、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)兼職教授）