圖：美國給予貿(mào)易伙伴90天的關(guān)稅談判寬限期將于本月8日截止，目前進(jìn)展未明，存在較大的不確定性。

　　2025年以來，美國貿(mào)易保護(hù)主義為世界經(jīng)濟(jì)投下了濃重陰霾，嚴(yán)重沖擊全球貿(mào)易原本向好的環(huán)境。同時，美聯(lián)儲減息舉棋不定，美元受到反噬，全球金融和商品市場震蕩加劇。展望下半年，各種“灰犀?！?、“黑天鵝”事件仍將交織疊加，具體表現(xiàn)為“三個不確定”。

　　上半年全球貿(mào)易環(huán)境迅速惡化。在2024年底，國際權(quán)威機(jī)構(gòu)和金融市場曾經(jīng)普遍認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)溫和?復(fù)蘇、補庫存需求增長、各國競相采取寬松貨幣政策和財政政策等積極因素推動下，2025年全球貿(mào)易需求有望得到鞏固和增強。即便特朗普政府有意推動貿(mào)易保護(hù)主義，也很有可能要等到下半年甚至2026年。

　　不確定一：關(guān)稅談判懸念猶存

　　令人始料未及的是，特朗普甫一上臺，即對各國加征多項關(guān)稅，尤其是4月2日出臺的“對等關(guān)稅”打擊面廣泛，導(dǎo)致全球貿(mào)易環(huán)境急劇惡化。盡管此后在國內(nèi)外各方抨擊和游說之下，美國不得不給予貿(mào)易伙伴90天的談判寬限期，并與首批18個關(guān)鍵貿(mào)易伙伴開展關(guān)稅談判，但美國強調(diào)，如果90天緩沖期內(nèi)不能達(dá)成協(xié)議，這些關(guān)鍵貿(mào)易伙伴將會重新被加征高額對等關(guān)稅。從實際談判的進(jìn)展來看，除了傳統(tǒng)盟友英國之外，美國與多數(shù)關(guān)鍵貿(mào)易伙伴之間的談判并未取得實質(zhì)性進(jìn)展。

　　除中國以外，多數(shù)關(guān)鍵貿(mào)易伙伴與美國的談判截止日期均為7月8日。在此期間，如果雙方都無法達(dá)成協(xié)議或共識，可能導(dǎo)致兩個結(jié)果：一是自7月9日起，美國對這些關(guān)鍵貿(mào)易伙伴重新加征高額對等關(guān)稅；二是美國迫于形勢，同意延長談判寬限期。

　　由于關(guān)稅談判結(jié)果關(guān)系國家重大利益，各國普遍承受了國內(nèi)鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)利益集團(tuán)的強大壓力，同時急需出口為低迷的經(jīng)濟(jì)提供助力，并不會輕易讓步。因此，歐盟、日本、韓國等多數(shù)關(guān)鍵貿(mào)易伙伴預(yù)計會在討價還價中獲取更多的豁免，將關(guān)稅的短期影響降至最低。盡管美國釋放了不排除對“誠意談判國家和貿(mào)易集團(tuán)”延長期限的訊息，但如何界定“誠意談判”，以及相關(guān)貿(mào)易伙伴能否都得到延期，尚存在較大的不確定性。

　　不確定二：美國何時重啟減息

　　自今年初特朗普上任以來，美聯(lián)儲在長達(dá)半年的時間內(nèi)一直按兵不動，折射出其在減息問題上正面臨“兩難”處境：

　　一方面，為前瞻性地預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，聯(lián)邦基金利率有必要向中性利率水平靠攏。目前利率區(qū)間已較長時間停留在4.25至4.5厘，距離短期內(nèi)相對合理的中性利率區(qū)間3至3.25厘仍有相當(dāng)距離。

　　另一方面，面對特朗普政府積極推動加征關(guān)稅等貿(mào)易保護(hù)措施，美聯(lián)儲又不得不高度警惕通脹反彈的風(fēng)險。上個月，美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，關(guān)稅的總體影響有多大、會持續(xù)多久、什么時候完全體現(xiàn)出來，都非常不確定，這將影響美聯(lián)儲的政策思考。由此反映出美聯(lián)儲對于特朗普上臺后所采取的關(guān)稅等政策較為擔(dān)心，認(rèn)為其很可能導(dǎo)致后續(xù)美國通脹顯著反彈?？偟膩砜矗习肽昝缆?lián)儲在防衰退和防通脹之間，略偏向后者，即傾向于“不急減息”。

　　美聯(lián)儲貨幣政策委員會（FOMC）6月最新決議再次強調(diào)，盡管淨(jìng)出口波動對美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了影響，但經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟(jì)活動仍在持續(xù)穩(wěn)健增長，失業(yè)率維持在低位，勞動力市場狀況保持良好，而通脹水平仍然略高。

　　盡管6月“點陣圖”揭示，19位政策制定者對2025年末的利率預(yù)期中位數(shù)介于3.75至4厘之間，意味著下半年利率將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上累計下調(diào)0.5厘，這與3月會議的結(jié)果基本一致。但詳加推敲的話，不難發(fā)現(xiàn)有兩個細(xì)節(jié)：一是支持減息的“鴿派”人數(shù)在減少。預(yù)計今年不會減息的官員增加3人，預(yù)計減息兩次的官員減少1人，預(yù)計減息一次的官員也減少2人。二是減息進(jìn)程有所縮短。3月的“點陣圖”預(yù)示2026年將減息0.5厘，而6月這一預(yù)期已調(diào)整為減息0.25厘。不過，鮑威爾在6月24日美國國會聽證會上又強調(diào)，各種減息路徑均有可能，不排除提前減息可能，6月和7月的數(shù)據(jù)很重要。

　　綜合分析，下半年美聯(lián)儲在減息的時間、節(jié)奏和力度等方面仍存在較大變數(shù)，如果要提前減息，9月議息會議作出決定的可能性相對較大。

　　不確定三：地緣風(fēng)險多點共振

　　今年上半年，全球范圍內(nèi)地緣政治風(fēng)險呈現(xiàn)多點爆發(fā)、快速升級的特征，俄烏沖突、紅海封鎖、印巴沖突、伊朗與以色列對抗等熱點交織共振，推動國際秩序趨向更復(fù)雜、更危險的方向演變，導(dǎo)致全球避險情緒不斷升高，進(jìn)一步拖累世界經(jīng)濟(jì)的?復(fù)蘇步伐。

　　首先，俄烏沖突烈度持續(xù)升級。今年俄烏雙方高精度武器與無人機(jī)大量使用，跨境遠(yuǎn)程襲擊明顯增加，戰(zhàn)場空間向本土縱深與能源命脈延伸，西方對烏軍援從“防御性裝備”轉(zhuǎn)向“進(jìn)攻性系統(tǒng)”。俄烏沖突持續(xù)升級，疊加美國急欲從歐洲事務(wù)抽身，要求歐洲各國獨自承擔(dān)防衛(wèi)責(zé)任、大幅提高國防開支占比，限制了歐洲將更多的財政資源用于刺激經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇。

　　其次，胡塞武裝非對稱作戰(zhàn)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)海權(quán)霸權(quán)。胡塞武裝綜合使用高超音速導(dǎo)彈、磁性水雷、無人機(jī)蜂群飽和攻擊等手段，將封鎖范圍從紅海擴(kuò)展至地中海沿岸的以色列海法港，并通過對美國航母的頻繁攻擊實現(xiàn)低成本高威懾。這種非對稱消耗戰(zhàn)術(shù)導(dǎo)致蘇伊士運河通行量驟降40%，尤其是75%懸掛美國國旗的商船被迫放棄紅海航線，繞行非洲好望角，導(dǎo)致單船運輸成本激增近百萬美元，航程時間延長一倍。這無疑嚴(yán)重沖擊了美西方供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，對全球能源價格也產(chǎn)生了一定影響。

　　再次，印巴沖突重挫印度的“大國夢”。盡管印巴沖突持續(xù)時間較短，但對南亞次大陸乃至于中東、亞太和全球政治和經(jīng)濟(jì)格局都產(chǎn)生了重大沖擊，其影響通過貿(mào)易中斷、金融市場震蕩、農(nóng)業(yè)與水資源危機(jī)等多重路徑擴(kuò)散。同時，由于印巴之間并未真正解決邊境沖突的根源，尤其是印度在沖突中以水資源為武器將為下一次地區(qū)沖突爆發(fā)埋下伏筆。

　　最后，伊朗與以色列對抗引爆中東火藥桶。6月13日，以色列出動戰(zhàn)機(jī)對伊朗核設(shè)施、軍政要員實施先發(fā)制人的打擊，引發(fā)伊朗的猛烈報復(fù)，多輪導(dǎo)彈攻擊重創(chuàng)了以色列重要港口和城市基礎(chǔ)設(shè)施。6月22日，美國為支持以色列，出動戰(zhàn)機(jī)摧毀了伊朗重要核設(shè)施。沖突外溢導(dǎo)致中東地區(qū)的石油生產(chǎn)、運輸設(shè)施遭到破壞，進(jìn)而影響到全球石油供應(yīng)的穩(wěn)定性。

　　展望下半年，上述地緣政治風(fēng)險短時間內(nèi)還看不到全面和平解決的可能，甚至不排除會爆發(fā)更大范圍和更高烈度沖突的可能，從而推動全球原油、糧食等商品價格急劇走高。以伊朗與以色列對抗為例，盡管6月24日美國宣布伊朗和以色列將全面?；?，由于伊朗的關(guān)鍵核設(shè)施和濃縮鈾原料并未遭到毀滅性打擊，這是否美、以的權(quán)宜之計尚有待觀察。從歷史經(jīng)驗來看，以色列在得到喘息之機(jī)后，再次對伊朗發(fā)動打擊的可能性不低。一旦雙方對抗重啟甚至進(jìn)一步升級，將對世界經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)帶來重大負(fù)面影響。

　　霍爾木茲海峽承載著全球37%的海運石油和25%的液化天然氣貿(mào)易，如果伊朗為報復(fù)美、以攻擊而封鎖海峽，以及美、以對伊朗能源設(shè)施實施打擊，將引發(fā)全球能源市場的劇烈動蕩。對于美國而言，如果卷入中東地緣沖突過深，則可能被迫增加國防預(yù)算以支持其在中東較長時間內(nèi)開展軍事行動，同時還要承擔(dān)對以色列的軍事援助和經(jīng)濟(jì)支持，這將進(jìn)一步加大美國本已沉重的財政負(fù)擔(dān)。

　　總的來看，2025年下半年外部環(huán)境確定性因素和不確定性因素復(fù)雜交織，有可能影響全球資本流動、匯率變化和外貿(mào)格局，從不同側(cè)面給中國經(jīng)濟(jì)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇和挑戰(zhàn)。但無論外部風(fēng)云如何變幻，中國只要堅持“以我為主”、強化戰(zhàn)略定力，憑借自身強大的經(jīng)濟(jì)韌性、高水平對外開放戰(zhàn)略、充足的財政和貨幣政策空間及不斷迸發(fā)的創(chuàng)新動能，疊加更加多元化的出口市場，針對性和有力度地施策，就有望在外部復(fù)雜環(huán)境中保持穩(wěn)中有進(jìn)的良好態(tài)勢，朝著高質(zhì)量發(fā)展的方向穩(wěn)步邁進(jìn)。

　?。ㄗ髡邽橹袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長）